银行业银行角度看10月社融：社融总量稳定，信贷略有回落-20201112-中泰证券-14页_621kb

银行视角下的10月社融分析总结

核心内容概述

10月社会融资规模（社融）基本符合预期，新增社融1.42万亿元，同比增加5520亿元，存量社融同比增速达13.68%，为全年高点。社融总量保持稳定，但信贷略有回落，主要由政府债放量支撑，同时企业债融资回暖，股票融资维持高位。

主要观点

• 社融总量稳定：10月社融总量与预期相符，政府债是主要支撑项，全年社融增速预计保持在13.5%左右。
• 信贷略低于预期：新增信贷6663亿元，同比增加1193亿元，主要受假期因素影响，全年信贷规模预计在20万亿元左右。
• 信贷结构分析：企业中长期贷款仍是信贷主力，居民按揭需求维持稳定，短期贷款和票据融资则有所回落。
• M2与M1增速差收敛：M2-M1增速差缩小，反映企业投资生产逐步回暖。
• 财政存款沉淀影响M2增速：政府债高增但支出滞后，导致财政存款增加，M2增速回落，社融与M2背离成为常态。
• 银行投资逻辑：宏观经济支撑下，银行股在四季度可能迎来估值切换和市场风格转换的机会，整体为慢牛行情。
• 个股推荐：重点推荐招商银行、平安银行和宁波银行，短期看好兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。

关键信息

社融结构

• 新增社融：10月新增社融1.42万亿元，同比增加5520亿元，增速13.68%。
• 政府债：10月政府债净融资4931亿元，同比增加3060亿元，是社融增长的主要动力。
• 企业债：新增企业债融资2522亿元，同比增加490亿元。
• 股票融资：新增927亿元，同比增加747亿元。
• 信托贷款：新增信托贷款-875亿元，同比减少251亿元。
• 委托贷款：新增委托贷款-174亿元，同比增加493亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：新增未贴现银行承兑汇票-1089亿元，同比减少36亿元。

信贷情况

• 新增信贷：10月新增信贷6663亿元，同比增加1193亿元。
• 企业中长期贷款：新增4113亿元，同比增加1897亿元。
• 企业短期贷款：新增-837亿元，同比增加341亿元。
• 票据融资：新增-1124亿元，同比减少1338亿元。
• 居民贷款：居民按揭贷款新增4059亿元，同比增加472亿元。
• 非银机构贷款：新增382亿元，同比减少741亿元。

M2与M1走势

• M0、M1、M2同比增速：分别为10.4%、9.1%、10.5%，较上月变动-0.7、+1、-0.4个百分点。
• M2-M1增速差：从上月的-0.7个百分点收窄至+1个百分点，反映企业投资生产回暖。
• 新增存款：10月新增存款-3971亿元，同比减少6343亿元，主要受结构性存款压降影响。

投资建议

• 核心逻辑：宏观经济支撑下，银行板块在四季度有望迎来估值切换和市场风格转换的机会。
• 长期推荐：招商银行、平安银行、宁波银行等优质银行。
• 短期推荐：兴业银行、杭州银行、江苏银行、南京银行等业绩有弹性的银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

重点公司数据概览

风险提示

• 经济下滑：若经济增速低于预期，可能影响银行盈利能力。
• 疫情影响：疫情对经济和金融市场可能造成超预期冲击。

估值与盈利指标（2020-11-11）

结论

整体来看，10月社融总量稳定，政府债放量是主要支撑。信贷略有回落，但属于正常波动，企业中长期贷款仍是主要增长点。M2与M1增速差收窄，反映企业投资生产回暖。银行板块在四季度有望迎来估值切换和市场风格转换的机会，重点推荐招商银行、平安银行、宁波银行，短期关注兴业银行、杭州银行、江苏银行和南京银行。风险提示包括经济下滑和疫情超预期。