银行业月报：社融规模保持平稳增长，对实体经济支持力不减-20210415-渤海证券-18页_2mb

社融规模保持平稳增长，对实体经济支持力度不减

核心内容概述

本报告分析了2021年3月银行板块的市场表现、利率与流动性变化、金融数据及理财市场情况，并提出对银行板块的投资建议。尽管社融增速因高基数效应回落，但信贷结构持续优化，对实体经济的支持力度不减。银行板块整体表现优于大盘，估值处于历史低位，具备修复空间。

主要观点

• 社融增速回落但支撑实体经济：3月社融规模存量同比增速为12.30%，较上月回落1个百分点；社融增量3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，但对实体经济发放的人民币贷款仍占社融增量的77.3%，是社融增长的主要支撑。
• 信贷结构持续优化：新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元，但中长期贷款占主导地位，占比达84%，反映企业及居民中长期贷款需求旺盛。
• M1与M2增速双双回落：3月末M1、M2同比增速分别为7.10%和9.40%，较上月分别回落0.3和0.7个百分点，M1与M2剪刀差收窄。
• 理财市场表现分化：非保本型理财产品占比高，预期年化收益率多集中在3%-4%区间；国有大行和股份行理财产品收益率下行，城商行表现相对较好。

关键信息

一、市场表现

• 银行板块整体上涨：3月银行板块（中信）上涨1.34%，跑赢沪深300指数6.74个百分点，排名第7。
• 机构表现分化：国有大行上涨3.36%，股份行上涨0.09%，城商行上涨3.25%，农商行下跌1.10%。
• 个股涨跌不一：南京银行、江苏银行、交通银行涨幅居前，青岛银行、厦门银行、无锡银行跌幅居后。
• 估值处于低位：银行板块PB（LF）为0.76，近十年分位数为8.75%，处于历史低位。

二、利率与流动性

• SHIBOR小幅波动：3月隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别为2.12%、2.25%、2.48%和2.54%，较上周波动分别为+3.2bp、+3.7bp、+15bp和-17.7bp。
• 国债收益率下行：1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别波动-2.66bp、-12.14bp、-9.11bp，降至2.58%、2.98%和3.19%。
• LPR连续11个月不变：1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.65%，与上月持平。

三、金融数据跟踪

• 社融规模增量：3月社融增量3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，主要受高基数影响。
• 信贷投放超预期：新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元，但信贷需求依然强劲。
• 企业与居民贷款结构优化：中长期贷款占比达84%，其中中长期企业贷款为主力；短期居民贷款显著恢复。
• 财政存款减少：3月财政存款减少4854亿元，同比少减2499亿元，显示财政投放力度放缓。

四、理财市场表现

• 发行情况：3月发行理财产品5191只，到期5153只，净发行38只；非保本型产品占比达93.06%。
• 期限分布：1-3个月、3-6个月、6-12个月理财产品分别发行1513只、1440只、969只，合计占比达75.56%。
• 收益率走势：1周、2周、2个月及9个月期限理财产品预期年化收益率分别上涨4.21bp、3.44bp、1.12bp和52.50bp，而3个月、4个月期限产品收益率下降明显。
• 资产配置偏好：以固收类资产为主，债券配置占比最高（73.36%），股票类配置较少（4.99%）。

投资建议

• 板块整体看好：银行板块估值处于历史低位，具备修复空间，符合“稳字当头”、“不急转弯”的政策导向。
• 个股推荐：建议关注基本面稳健、负债端具有优势的行业龙头，以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行。
• 未来展望：预计社融增速将继续回落至11%-12%区间，与名义经济增速基本匹配。宏观经济企稳向好，有利于缓解银行净息差压力，改善资产质量。

风险提示

• 疫情不确定性可能影响经济复苏节奏；
• 经济下行压力仍存，可能影响信贷需求；
• 银行资产质量存在恶化风险；
• 政策推进不及预期可能影响行业发展。