20220923-东吴证券-天壕环境-300332.SZ-与河北华电签订天然气供应战略合作协议_验证需求空间_稀缺资产优势_3页_452kb

天壕环境（300332）总结

核心内容

天壕环境（300332）近期与中国华电集团有限公司河北分公司（华电河北公司）签订了《天然气供应战略合作协议》，标志着公司在天然气供应领域的重要进展。该协议不仅验证了公司在华北地区天然气供应中的需求空间，也凸显了其稀缺资产的价值。公司通过神安线等跨省长输管道，将上游陕西和山西的天然气输送至华北缺气地区，进一步巩固了其在天然气供应链中的核心地位。

主要观点

• 战略合作：公司与华电河北公司建立长期战略合作伙伴关系，围绕天然气供应展开深度合作，锁定年度供气量及冬夏季供气比例，确保供应的稳定性和可预测性。
• 需求空间：华电河北公司当前年用气需求为8亿方，未来规划总需求达24亿方，为公司提供了稳定的市场需求。
• 稀缺资产：神安线作为公司核心资产，具备三大壁垒：高投资金额（超50亿元）、长建设周期（超5年）、发改委立项审批严格。这使得神安线在短期内难以被替代，凸显其稀缺性。
• 盈利模式：公司通过天然气供应实现稳定盈利，2021年对华电河北公司的销售额为1.48亿元，占公司总销售额的7.21%，预计未来合作规模将快速扩大，提升管线利用率。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润分别为4.07/7.22/9.80亿元，同比增速分别为100%/77%/36%，EPS分别为0.46/0.82/1.11元，对应PE分别为28/16/12倍，显示盈利能力和估值的持续提升。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

财务指标

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但公司作为天然气供应领域稀缺资产，具备长期投资价值。

风险提示

• 神安线建设进度不及预期
• 中联煤层气气量释放不及预期

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

天壕环境凭借神安线等稀缺资产，在天然气供应领域占据有利地位。与华电河北公司的战略合作进一步巩固了其在华北地区的市场份额，并验证了公司盈利模式的稳定性与可持续性。公司财务表现强劲，净利润和每股收益持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的信心增强。公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。