家用电器行业：行业有序复工，新冠疫情影响有限-20200224-银河证券-12页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对家用电器行业的影响，并与2003年非典疫情进行对比，指出尽管疫情对行业造成短期冲击，但全年影响有限。同时，报告提出了对投资者的建议，并列出了相关风险提示。

主要观点

1. 家电产能逐步恢复

   • 家电企业自2020年2月10日起陆续复工，产能在一季度末有望完全恢复。
   • 虽然复工初期受到外地员工返岗、供应链问题等因素影响，但随着疫情缓解，产能将逐步释放，以应对即将到来的销售旺季和被抑制的需求释放。

2. 新冠疫情对家电市场的影响可能比非典更大

   • 疫情对经济的短期冲击更为明显，特别是第三产业的消费拉动特性使其更易受疫情影响。
   • 当前家电需求以更新需求为主，相比2003年新增需求占比较高，因此疫情对需求的抑制作用更强。
   • 线上销售占比提升，成为主要销售渠道，有助于缓解线下渠道受阻带来的影响。

3. 全年销售影响有限

   • 疫情发生于1、2月，属于家电销售淡季，对全年销售影响较小。
   • 2019年11月起空调企业大力促销，透支了年初需求，进一步削弱了疫情对销售的冲击。
   • 房地产竣工数据在疫情后有望回暖，继续带动家电需求增长。

关键信息

一、家电企业产能恢复情况

• 多数企业自2月10日起复工，部分企业如格力、美的、海尔等复工率较高。
• 湖北地区因疫情较重，复工时间有所延迟。
• 不同企业复工情况如下：

二、2003年非典疫情对家电行业的影响

• 销售短期受冲击，之后快速恢复

  • 非典疫情对家电销售影响主要集中在5-7月，但8月后迅速反弹，全年销售增长仍保持稳定。
  • 2003年家电社零增速为18.30%，高于2002年和2004年。

• 家电股受冲击较大

  • 申万家电指数在非典期间表现弱于沪深300，3月和4月分别下跌3.62%和2.07%。

三、新冠疫情对家电行业的影响分析

• 经济冲击更明显

  • 2019年GDP约为2003年的6.8倍，基数效应使疫情对经济的影响更显著。
  • 第三产业占比上升，对消费的依赖更强，疫情对其影响更大。

• 需求抑制作用更强

  • 2018年家电保有量已接近饱和，新增需求有限，疫情对更新需求的抑制更为明显。
  • 线上销售占比提升，成为重要渠道，有助于缓解线下销售受阻。

投资建议

• 关注白电龙头企业

  • 建议投资者关注业绩确定性强、现金储备充足的白电企业，如美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。
  • 疫情结束后，家电需求将快速反弹，全年销售影响不大。

• 行业集中度提升

  • 疫情可能促使龙头企业采取激进促销策略，对中小企业形成压力，行业集中度将进一步提升。

风险提示

• 新型冠状病毒肺炎的不确定性。
• 行业价格战可能加剧。
• 房地产竣工数据不及预期。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

综合来看，尽管新冠疫情对家电行业造成短期冲击，但随着产能逐步恢复和市场需求的释放，全年影响有限。建议投资者关注行业龙头，把握市场反弹机会。同时，需警惕疫情带来的不确定性和行业竞争加剧的风险。