20200511-财信证券-家用电器行业月度报告_疫情影响逐渐出清_行业基本面迎来修复_12页_2mb

家用电器行业2020年4月分析总结

核心内容

本报告分析了2020年4月家用电器行业的市场表现、估值情况、行业数据及重点公司公告，指出疫情对行业的影响已逐步出清，行业基本面迎来修复。报告建议关注行业龙头及具备增长潜力的子板块。

主要观点

• 行业基本面修复：国内疫情控制后，家电行业受疫情影响的消费需求逐渐释放，叠加政策支持，行业整体迎来修复。
• 出口压力显现：海外疫情可能对出口占比较高的企业造成压力，但国内消费市场复苏趋势明显。
• 板块分化：白电、厨电和小家电板块表现各异，白电龙头具备长期配置价值，厨电板块估值低位，小家电板块高景气度持续。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、小熊电器等公司。

关键信息

1. 投资建议

• 白电板块：二季度进入旺季，新能效等级实施及消费政策出台有望拉动行业进入量价触底回升新周期，建议关注格力电器、美的集团、海尔智家。
• 厨电板块：受疫情冲击明显，但内销为主，当前估值低位，地产竣工回暖及政策刺激将带动估值修复，建议关注老板电器及华帝股份。
• 小家电板块：线上销售持续高增长，板块高景气度有望持续，建议关注苏泊尔、九阳股份、小熊电器。

2. 市场行情回顾

• 行业表现：2020年4月申万家用电器指数上涨7.65%，在申万28个一级行业中排名第7。
• 子板块表现：小家电涨幅最大（4.09%），洗衣机跌幅最大（-25.76%），其他子板块涨幅相对平稳。
• 个股表现：涨幅前十的个股以小家电及家电零部件为主，跌幅前十的个股多为此前涨幅较大的股票。

3. 估值情况

• 行业估值：截至2020年4月底，申万家用电器板块市盈率为24.56倍，相较全部A股折价31.56%，相较沪深300溢价8.63%。
• 子板块估值：小家电估值最高（22.93倍），其他视听器材估值最低（56.43倍）。

4. 行业数据跟踪

3.1 空调

• 产量：2020年3月空调产量1374.70万台，同比下降19.90%。
• 销量：销量1264.40万台，同比下降26.70%。
• 内销：内销423.20万台，同比下降55.60%。
• 外销：外销841.20万台，同比增长13.94%，外销同比增速由负转正。
• 库存：库存1500.50万台，同比增长21.00%。

3.2 洗衣机

• 产量：2020年3月洗衣机产量499.60万台，同比下降12.90%。
• 销量：销量492.30万台，同比下降15.40%。
• 内销：内销318.70万台，同比下降18.80%。
• 外销：外销173.60万台，同比下降8.20%。

3.3 冰箱

• 产量：2020年3月冰箱产量656.00万台，同比下降8.80%。
• 销量：销量628.10万台，同比下降11.10%。
• 内销：内销332.40万台，同比下降22.10%。
• 外销：外销295.70万台，同比增长5.68%，外销同比增速由负转正。

3.4 房地产数据

• 商品房销售：2020年1-3月商品房销售面积同比下降26.30%，降幅收窄。
• 竣工面积：房屋竣工面积同比下降15.80%，降幅有所收窄。
• 新开工与竣工剪刀差：新开工面积同比增速与竣工面积同比增速剪刀差扩大，竣工回暖趋势被验证。

5. 行业新闻及重点公司公告

4.1 格力电器回购计划

• 公告内容：格力电器拟回购股份，总额不低于30亿元，不超过60亿元，价格不超过70元/股。
• 简评：回购计划显示公司对未来发展有信心，股价仍有上涨空间，建议“推荐”评级。

4.2 老板电器年报及一季报

• 业绩表现：2019年营收77.61亿元，同比增长4.52%，净利润15.90亿元，同比增长7.89%。
• 工程渠道：2019年工程渠道收入同比增长90%，市占率36.3%，位居行业第一。
• 简评：公司业绩稳健，工程渠道表现亮眼，预计2020-2021年净利润分别为17.22亿元、18.49亿元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 疫情：疫情情况不乐观可能继续影响行业需求。
• 原材料：原材料价格上涨可能增加企业成本。
• 房地产：房地产市场不景气可能影响厨电板块需求。
• 出口贸易：出口贸易摩擦可能对出口占比较高的企业造成压力。

投资评级系统说明

• 股票评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%-5%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：领先大市（+5%以上）、同步大市（-5%至+5%）、落后大市（-5%以下）。

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