家用电器行业：优先配置龙头、首推清洁电器-20210615-银河证券-27页_1mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

• 行业背景：家用电器行业在2021年面临原材料价格上涨和人民币汇率波动的双重压力，导致整体板块表现较弱。
• 投资建议：优先配置行业龙头，首推清洁电器细分市场，认为龙头企业的费用控制能力强，能有效缓解成本压力，而清洁电器市场增长迅速，未来潜力大。
• 风险提示：需关注原材料价格波动、地产竣工回暖不及预期以及海外疫情影响等风险。

主要观点

1. 原材料、汇率波动凸显龙头优势

• 原材料影响：原材料成本占家电成本的主要部分，其中铜、铝、钢材和塑料是主要原材料，价格上涨对毛利端造成冲击，但净利率受影响较小。
• 汇率波动影响：人民币升值对出口产品价格竞争力有负面影响，但龙头企业具备较强的议价能力，能将价格压力传导至上下游，维持产品价格稳定。
• 套期保值：企业可通过金融工具对冲汇率波动，如美的、格力、海尔均开展套期保值业务，有效降低汇率风险。

2. 清洁电器发展强劲

• 市场需求：疫情提高了居民健康意识，清洁电器产品需求大幅上升，2020年市场规模达240亿元，同比增长20%。
• 产品结构：吸尘器和扫地机器人是核心品类，洗地机为新兴品类，增长最快，2020年线上销额同比增长1885%，线下销额增长4632%。
• 市场格局：清洁电器市场以线上销售为主，2020年线上销售占比达86%。洗地机市场呈现“寡头垄断”格局，添可与必胜为市场主要玩家。

3. 行业表现分化

• 板块表现：2021年家电板块整体表现不佳，年初至今下跌14.18%，其中白电板块下跌16.94%，小家电板块则上涨25.27%。
• 估值水平：家电板块市盈率（TTM）为18.49，处于近五年56.08%分位点，估值回调明显。

4. 投资建议

• 推荐标的：优先配置白电龙头格力电器和美的集团，因其费用控制能力强，盈利稳定性高。
• 清洁电器推荐：重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气，认为其在细分市场具备增长潜力。

关键信息

• 原材料价格走势：2020年4月开始，铜、铝、螺纹钢、塑料均价同比上涨95%、67%、55%、30%，对毛利率造成影响，但净利率影响较小。
• 汇率波动：人民币升值对出口企业汇兑损益有直接影响，但龙头企业可通过套期保值降低影响。
• 市场集中度：白电市场格局稳定，2020年CR3达到78.87%，2021年12月达到87.52%。
• 清洁电器增长：2021年Q1清洁电器市场规模同比增长40.6%，洗地机成为最大黑马，预计2025年市场规模将达到132亿元。

行业趋势与预测

• 清洁电器市场空间：预计2025年中国清洁电器市场规模将达732亿元，年复合增长率25%。
• 产品生命周期：清洁电器产品生命周期逐步缩短，多数产品集中在7-18个月。
• 未来展望：随着原材料价格趋缓和汇率波动影响减弱，白电龙头盈利能力有望逐步提升，清洁电器市场持续增长。

重点推荐标的

风险提示

• 原材料价格变动的风险。
• 地产竣工回暖不及预期的风险。
• 海外疫情影响超预期的风险。