家用电器行业：业绩修复确认、守望价值龙头-20200923-银河证券-29页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年家用电器行业的整体表现，重点关注白电、厨电和小家电三大子行业。随着疫情缓解，行业整体呈现回暖趋势，业绩修复已基本确认，龙头企业的竞争优势凸显，未来增长空间较大。

主要观点

• 白电：业绩温和修复，龙头优势明显。受疫情影响，白电出货量在一季度下滑，但随着疫情缓解，出货端和零售端逐步恢复。预计2020年四季度空调、冰箱、洗衣机出货量同比正增长，全年出货量降幅收窄。原材料价格上涨、产品结构升级和行业景气度回升推动产品价格上涨，白电龙头在估值切换时配置价值较高，有望实现超额收益。

• 厨电：竣工回暖驱动景气复苏。2020年房地产竣工回暖趋势延续，带动厨电需求增长。精装修房比例提升及老旧小区改造加速，利好厨电更新市场。厨电工程渠道收入增长明显，品牌优势显著的企业将受益。

• 小家电：最优赛道，长期空间较大。小家电市场空间广阔，受益于消费升级、直播电商发展及疫情催化，销售增长显著。线上销售占比高，适合直播销售模式，未来增长潜力大。

关键信息

白电行业

• 出货与零售恢复：白电内销逐月恢复，外销优于内销。空调、冰箱、洗衣机内销量在2020年1-7月分别下滑12.2%、1.7%和14.0%，预计全年出货量降幅收窄至个位数。
• 价格趋势：原材料价格上涨推动产品价格上涨，预计四季度价格同比增速转正。
• 市场格局：白电市场格局稳定，龙头市占率提升，受到机构投资者青睐，陆股通持股比例逐步恢复。

厨电行业

• 竣工回暖：房地产竣工面积在2020年5月首次转正，预计全年保持增长。2020年7月竣工面积同比下降12.77%，但8月降幅收窄至5.05%。
• 精装修市场：精装修房渗透率由2014年的12%上升至2019年的32%，2020年进一步提升。烟灶配置率高，洗碗机需求增长。
• 工程渠道：厨电工程渠道收入增长迅速，品牌优势显著的龙头企业受益。

小家电行业

• 市场增长：小家电市场规模预计从2018年的237亿美元增长至2023年的409亿美元，年复合增长率11.6%。
• 线上销售：线上销售成为主要渠道，2020年初期受疫情影响，线上销售占比进一步提升。
• 直播电商：直播电商发展迅速，小家电因单价低、决策链短，适合直播销售，未来增长空间较大。

投资建议

• 白电龙头：建议关注格力电器、美的集团、海尔智家，这些企业具备较强的竞争力，业绩有望加速修复。
• 厨电龙头：推荐老板电器，其在工程渠道表现突出，收入增长迅速。
• 小家电龙头：推荐新宝股份、小熊电器、九阳股份，这些企业具备高成长潜力，受益于市场空间和销售模式的转变。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产竣工回暖不及预期风险
• 海外疫情超预期风险

评级与分析师信息

• 行业评级：谨慎推荐，行业基本面改善，估值有望回升。
• 分析师：李冠华，工商管理硕士，自2018年加入中国银河证券研究院，从事家用电器行业研究。

联系信息

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