家用电器行业：营收稳健增长，盈利能力改善-20220511-银河证券-20页_1mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容

2022年第一季度，家用电器行业整体保持稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长。尽管面临原材料涨价、需求偏弱及局部疫情冲击等不利因素，家电企业通过优化产品结构、提价和控费等措施有效应对，盈利能力有所改善。行业估值处于近五年的低位，具备较高的安全边际，建议关注传统家电龙头和景气度高的细分行业龙头。

主要观点

• 营收增长：2021年家电行业营收同比增长16.57%，2022Q1增长7.2%。白电、厨电、小家电等子行业均实现增长，但增速受疫情影响有所放缓。
• 盈利能力改善：尽管原材料成本上涨对毛利率形成压力，但家电企业通过提价、控费等方式实现净利率小幅提升。
• 细分行业表现分化：白电和小家电板块表现相对较好，而黑电和照明板块则受到出口下滑、面板价格下降及原材料成本压力影响，盈利承压。
• 投资建议：建议关注两条主线，一是受益于基本面改善的传统家电龙头（如美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器），二是景气度处于高位的细分行业龙头（如科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人）。

关键信息

家电行业整体情况

• 2021年营收：13926.96亿元，同比增长16.57%
• 2022Q1营收：3293.9亿元，同比增长7.2%
• 2021年净利润：887.78亿元，同比增长9.69%
• 2022Q1净利润：206.86亿元，同比增长12.57%
• 净利率：2021年为6.57%，2022Q1为6.36%，同比变动-0.48PCT和0.11PCT

白电板块

• 2021年营收：8700.81亿元，同比增长16.96%
• 2022Q1营收：2145.82亿元，同比增长10.06%
• 2021年净利润：653.39亿元，同比增长10.78%
• 2022Q1净利润：150.13亿元，同比增长15.28%
• 净利率：2021年为7.28%，2022Q1为7.04%，同比变动-0.71PCT和0.08PCT
• 龙头企业表现：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器等企业营收和利润均实现稳健增长。

厨电板块

• 2021年营收：299.52亿元，同比增长27.06%
• 2022Q1营收：67.33亿元，同比增长18.41%
• 2021年净利润：33.94亿元，同比下降1.15%
• 2022Q1净利润：8.7亿元，同比增长8.9%
• 净利率：2021年为6.57%，2022Q1为12.92%，同比变动-5.02PCT和-0.26PCT
• 集成灶企业表现：浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器等集成灶企业保持高增长。

小家电板块

• 2021年营收：886.97亿元，同比增长20.07%
• 2022Q1营收：221.42亿元，同比增长15.02%
• 2021年净利润：85.53亿元，同比增长11.23%
• 2022Q1净利润：22.06亿元，同比增长9.63%
• 净利率：2021年为9.62%，2022Q1为9.99%，同比变动-0.81PCT和-0.48PCT
• 清洁家电表现：莱克电气、科沃斯、石头科技等企业表现较好，毛利率和净利率较高。

黑电板块

• 2021年营收：2329.61亿元，同比增长8.03%
• 2022Q1营收：461.08亿元，同比下降11.85%
• 2021年净利润：35.66亿元，同比下降13.75%
• 2022Q1净利润：11.28亿元，同比增长11.92%
• 净利率：2021年为1.88%，2022Q1为2.77%，同比变动-0.29PCT和-0.62PCT
• 极米科技表现：由于产品渗透率较低，但营收增长较快，净利率较高。

零部件板块

• 2021年营收：605.1亿元，同比增长31.93%
• 2022Q1营收：162.33亿元，同比增长14.06%
• 2021年净利润：32.45亿元，同比增长22.5%
• 2022Q1净利润：7.76亿元，同比增长9.2%
• 净利率：2021年为5.53%，2022Q1为4.82%，同比变动-0.5PCT和-0.44PCT
• 企业表现：三花智控、星帅尔、海立股份、三星新材等企业营收增长较快。

照明板块

• 2021年营收：309亿元，同比增长12.36%
• 2022Q1营收：77.9亿元，同比增长22.03%
• 2021年净利润：21.2亿元，同比下降12.23%
• 2022Q1净利润：2.89亿元，同比下降46.82%
• 净利率：2021年为6.9%，2022Q1为3.93%，同比变动-1.88PCT和-4.61PCT
• 企业表现：欧普照明、得邦照明等企业营收和利润有所下滑。

投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，受益于基本面改善。
• 景气度高的细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人，其细分行业表现较好。

风险提示

• 原材料价格波动：对毛利率和净利率有较大影响。
• 新兴品类景气度下滑：可能导致企业盈利下降。
• 行业竞争加剧：可能压缩企业利润空间。

分析师信息

• 分析师：李冠华
• 联系方式：010-80927662，liguanhua_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519110002