20210427-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药2021年一季报点评报告_医药工业迎多项重大节点_医美恢复性增长_5页_1mb

报告摘要

华东医药（000963）在2021年第一季度实现收入89亿元，同比增长3.5%，但归母净利润为7.6亿元，同比下降33.9%。主要受国家集采和医保降价影响，其中阿卡波糖片和百令胶囊价格下降，导致收入及毛利下滑。同时，公司积极布局医药工业、医药商业和医美业务三大板块，展现出稳定增长的潜力。

业绩表现
- 2021年Q1收入同比增长3.5%，归母净利润同比下降33.9%。
- 扣非归母净利润同比下降18.8%，主要因非经常性损益减少。
- Q1期间费用率降至24.2%，较去年同期下降3.8个百分点，其中销售费用率下降4.0个百分点，管理费用率略有上升，研发费用率下降0.6个百分点，财务费用率基本持平。
- 毛利率同比下降6个百分点至34.8%，净利率下降4.7个百分点至8.7%。
业务板块表现
- 医药工业：核心子公司中美华东整体经营稳定，但部分产品因集采和医保降价导致收入下降14.6%。
- 医药商业：营业收入同比增长16.0%，持续领跑浙江市场。
- 医美业务：控股子公司华东宁波医美业务收入增长63.3%，Sinclair公司海外业务恢复增长，同比增长12.7%。
创新药进展
- 1类新药IMGN853临床试验申请获国家药监局批准。
- 荧光示踪剂MB-102注射液临床试验申请获受理。
- 获得ProventionBio双特异性抗体PRV-3279在大中华区的独家临床开发及商业化权益。
医美产品布局
- Silhouette®Instalift处于国内临床试验阶段。
- 冷触美容仪F0正筹备中国上市前相关工作。
- 冷冻祛斑医疗器械正在推进。

投资评级：买入
当前价格：￥47.00
盈利预测：
- 2021-2023年归母净利润分别为30.2亿元、37.1亿元、43.9亿元，增速分别为7.2%、22.7%、18.3%。
- 对应PE分别为27倍、22倍、19倍，估值逐步下降。
财务摘要
- 2020年公司主营收入为336.8亿元，同比下降5%。
- 归母净利润为28.2亿元，同比增长0.24%。
- 毛利率为33.05%，净利率为8.64%。
- 资产负债率为37.28%，流动比率1.70，速动比率1.23。
财务比率预测
- 2021-2023年毛利率预计分别为34.10%、35.22%、35.21%。
- 净利率预计分别为8.40%、9.19%、9.14%。
- ROE预计分别为18.06%、18.35%、18.00%。
- P/B预计分别为4.66、3.85、3.19，持续下降。
- EV/EBITDA预计分别为19.47、15.65、12.85，逐步下降。