20210810-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2021H1中报点评_医药工业逐步企稳_国内医美新品上市即将贡献增量_3页_423kb

华东医药2021H1中报点评总结

核心内容概述

本报告对华东医药2021年上半年的财务表现及业务发展进行了点评，指出公司在医药工业板块逐步企稳，医药商业保持较快增长，医美业务因新品上市和海外市场拓展实现显著提升。整体来看，公司未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现171.79亿元，同比增长3.11%。
• 归母净利润：13亿元，同比下滑24.89%，主要受药品降价影响。
• 扣非归母净利润：11.94亿元，同比下降15.12%。
• 经营性现金流净额：17.39亿元，同比增长38.47%，显示公司运营效率提升。

2. 医药工业板块

• 中美华东表现：上半年营收54.24亿元，同比下降10.85%；净利润11.92亿元，同比下降13.49%。
• 季度表现：Q1降幅较大（营收-14.58%，净利润-14.60%），Q2降幅明显收窄（营收-5.35%，净利润-11.67%）。
• 增长因素：阿卡波糖销量及占有率提升，移植免疫和心血管产品增长较快，预计下半年将企稳回升。
• 创新药进展：公司通过研发与BD（业务合作）协同，创新药领域取得多项进展，未来将逐步贡献增长动力。

3. 医美业务表现

• 医美总收入：5.65亿元，同比增长46.25%。
• 国内医美业务：代理伊婉玻尿酸收入约2.89亿元。
• 海外医美业务：增长显著，主要受益于国际市场订单恢复及新产品上市。
  • MaiLi®系列玻尿酸：在欧洲市场销售推广优于预期，带动Sinclair自身增长74%。
  • Lanluma®产品：新代理上市，推动增长。
  • 西班牙High Tech公司收购：并表后Sinclair公司收入增长111.28%。

4. 国际化医美布局

• 产品线丰富：涵盖高端玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、肉毒素、埋线、光电设备等。
• 新品上市计划：
  • Ellansé®伊妍仕TM：注射用聚己内酯微球面部填充剂，预计2021年8月在中国大陆上市。
  • 酷雪TM Glacial SpaTM（F0）：冷触美容仪，计划2021年三季度在国内上市。
• 预期影响：新品上市将显著带动医美业务增长，成为公司新增长点。

5. 盈利预测与估值调整

• 归母净利润预测：2021-2023年分别下调至28.60亿元、34.32亿元、41.19亿元。
• PE估值：对应当前股价分别为23倍、19倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅相对大盘将超过15%。

关键信息

财务预测表

财务指标分析

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响市场需求和供应链。
• 研发与获证风险：新产品研发及审批进度可能不及预期。
• 市场推广风险：新产品推广效果可能不达预期。

总结

华东医药在2021年上半年整体表现稳健，医药工业逐步企稳，医药商业保持增长，医美业务因新品上市及海外市场拓展实现快速增长。公司未来将受益于创新药的陆续上市及医美产品线的丰富布局，预计在下半年迎来业绩回升。尽管当前净利润受药品降价影响，但经营性现金流改善及估值合理，维持“买入”评级。