20210428-兴业证券-华东医药-000963.SZ-医药工业逆势平稳增长_医美布局初露峥嵘_8页_1mb

华东医药（000963）证券研究报告总结

核心内容

华东医药（000963）在2021年第一季度实现营业收入88.97亿元，同比增长3.47%，但归母净利润同比下降33.90%，扣非归母净利润同比下降18.80%。医药工业板块收入同比下降14.58%，但环比增长38.61%，净利润环比增长85.30%。公司通过收购浙江道尔生物科技有限公司75%股权，进一步增强医药工业创新能力。

主要财务指标（2020年及2021-2023年预测）

投资要点

• 业绩表现：2021年Q1营业收入同比增长3.47%，但受阿卡波糖集采影响及百令胶囊降价等因素，净利润大幅下降。
• 医美布局：公司医美业务持续回暖，多项产品在国内及国际市场推进注册和上市。
• 收购进展：公司全资子公司中美华东以48750万元收购浙江道尔生物科技75%股权，增强研发能力。
• 盈利预测：调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.70、1.95、2.29元，对应PE估值分别为27.6、24.1、20.5倍，维持“买入”评级。

医美产品布局

国内注册进展

公司与子公司关系

道尔生物技术平台与研发管线

技术平台

研发管线

风险提示

• 产品销售低于预期
• 新产品研发慢于预期
• 带量采购政策激进程度超预期

财务比率

总结

华东医药在2021年一季度业绩表现总体平稳，尽管受到集采和医保降价的影响，但医药工业板块表现强劲，医美业务持续拓展。公司通过收购道尔生物，增强了其在创新药研发方面的能力，特别是在肿瘤和代谢领域。盈利预测显示公司未来三年业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。同时，公司面临产品销售不及预期、研发进度滞后及带量采购政策风险等挑战。