20260423-国金证券-华东医药-000963.SZ-医药工业增长稳健_创新成果逐步兑现_4页_1mb

报告摘要

华东医药2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

华东医药在2025年及2026年一季度表现出稳健增长的态势，尤其是在医药工业板块。2025年公司实现总收入436.12亿元，同比增长4.07%，但归母净利润略有下降，为34.14亿元，同比减少2.78%。而2026年一季度收入为111.83亿元，同比增长4.17%，归母净利润增长显著，达到10.02亿元，同比增长9.56%。

经营分析

医药工业增长：2025年医药工业收入达147.84亿元，同比增长7.04%；归母净利润为33.55亿元，同比增长15.59%。2026年一季度医药工业收入40.48亿元，同比增长11.82%，归母净利润为9.31亿元，同比增长10.44%。
创新产品贡献：创新产品在医药工业收入中的占比持续上升，2026年一季度创新产品收入达8.1亿元，同比增长61.8%，占医药工业收入的20.05%。
研发进展：公司在肿瘤、内分泌、自免领域持续推进研发，构建了包括ADC、GLP-1、外用制剂在内的多元化产品矩阵。多个创新药如HDM3016/QX005N已进入III期临床试验阶段，预计2026年上半年和下半年提交NDA。DR10624预计2026年Q3获得顶线结果。

盈利预测与估值

盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润39.17亿元（+15%）、44.49亿元（+14%）、50.27亿元（+13%）。
每股收益：预计2026-2028年EPS分别为2.23元、2.54元、2.87元。
估值：对应当前P/E分别为15、13、12倍。
评级：维持“买入”评级。

风险提示

研发进度不及预期
商业化进度不及预期
技术成果无法有效转化

关键财务指标

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	40,624	41,906	43,612	45,518	48,121	51,623
营业收入增长率	7.71%	3.16%	4.07%	4.37%	5.72%	7.28%
归母净利润(百万元)	2,846	3,512	3,414	3,917	4,449	5,027
归母净利润增长率	13.59%	23.72%	-2.78%	14.72%	13.58%	13.00%
每股收益	1.618	2.002	1.947	2.233	2.537	2.866
P/E	15.01	15.44	15.26	13.44	11.89	11.89

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级比率分析

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	4	6	7	31
增持	0	0	0	0	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	1.00	1.00	1.00	1.00

分析师信息

甘坛焕 (执业S1130525060003)
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马居东 (执业S1130525070004)
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市价信息

市价（人民币）：34.09元

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