20211010-中国银河-有色金属行业9月行业动态报告_国内限电限产加剧引发有色金属板块调整_25页_1mb

国内有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月国内有色金属行业受限电限产、房地产暴雷及海外能源危机等因素影响，导致行业景气度下滑。同时，新能源汽车的快速发展带动了锂、钴等能源金属需求上升，为行业带来新的增长点。报告还指出，国内有色金属资源相对匮乏，行业处于产能下行周期，未来需依赖海外资源和政策支持。

主要观点

1. 行业景气度受多重因素影响

• 限电限产：9月国内多地限电限产，有色金属作为高耗能行业受到重点限制，导致行业景气度下滑。
• 房地产暴雷：恒大事件引发的房地产风险打击了下游需求。
• 美联储政策：海外能源危机及美联储可能加快货币政策收缩，进一步压制了有色金属价格。
• 政策调整：国常会与发改委加强能源保障，反对“一刀切”限电政策，预计10月下游开工与消费将回升。

2. 新能源汽车拉动锂资源需求

• 国内销量：9月比亚迪新能源乘用车销量破7万辆，蔚来、小鹏销量均超1万辆。
• 欧洲市场：欧洲7国新能源汽车销量同环比分别上涨51%和58%。
• 锂价上涨：9月电池级碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿分别上涨44%、40%、18%，预计10月锂价将进一步上涨。
• 投资建议：推荐关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、天华超净、永兴材料、江特电机、西藏矿业、西藏城投等锂行业个股。

3. 稀土行业政策利好

• 指标控制：工信部与自然资源部下发2021年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，总量较2020年增长20%，主要以轻稀土为主。
• 战略重组：五矿稀土公告中国铝业集团、中国五矿集团、赣州市政府正筹划稀土资产战略性重组，显示政府对稀土产业的重视。
• 全球地位：我国稀土矿产量占全球58%，在全球稀土产业链中占据绝对优势，预计稀土价格将长期维持高位。

关键信息

有色金属行业现状

• 产业链结构：有色金属行业处于制造业产业链上游，从矿石采选、冶炼到深加工，广泛应用于房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等行业。
• 行业周期性：有色金属行业具有强周期性，其价格和景气度受经济周期波动影响显著。
• 财务表现：2021年上半年有色金属行业营业收入同比增长42.26%，业绩同比增长261.84%；Q2毛利率环比上行1个百分点，ROE从1.98%提升至2.98%。

行业问题与建议

行业问题

1. 资源匮乏：我国有色金属资源储量较低，依赖进口，对外依存度高。
2. 产能过剩：中游冶炼环节准入门槛低，易造成产能过剩。
3. 附加值低：行业主要集中在冶炼环节，产品附加值较低，易受价格波动影响。

行业建议

1. 海外资源开发：鼓励企业出海收购优质矿山，如紫金矿业、中国五矿、天齐锂业等。
2. 产能调控政策：政府应出台政策限制过剩产能，淘汰高能耗、高污染的落后产能。
3. 产业升级：加快有色金属产业的升级改造，发展高附加值产品，提升国际竞争力。

行业估值与市场表现

• 行业估值：当前A股有色金属行业一年滚动市盈率36.40倍，低于2013年以来历史均值18.28%，但高于全部A股均值。
• 国际对比：国内有色金属行业市盈率高于美股和港股，反映市场对其未来增长的预期。
• 子行业估值：铜、铝、黄金、锂行业市盈率处于历史低位，其中锂因新能源汽车前景被市场给予较高估值。

核心组合推荐

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 新能源汽车产销不及预期；
6. 全球流动性超预期紧张。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越基准指数）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

结论

在限电限产等利空因素缓解后，有色金属行业有望在10月迎来反弹。新能源汽车的快速发展和政策对稀土行业的支持，将推动锂、钴及稀土价格持续上涨，带来新的投资机会。行业需关注海外资源开发和产业升级，以应对资源匮乏与产能过剩等问题。