20211010-中财期货-PVC周报_双控之下_供应大为受限_V迭创历史新高_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容与观点

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：震荡
• 操作建议：逢低做多为主

核心逻辑：自9月中旬陕西榆林落实能耗双控政策以来，全国多地出现限电限产现象，PVC行业开工率显著下降，叠加成本上升及供应受限，推动PVC价格持续上涨。预计四季度供应仍将处于极端压制状态，对价格形成支撑。

主要观点与关键信息

1. 供应端受限严重

• 节后PVC行业开工率降至67%，较节前下降4%。
• 企业检修、降负现象频出，其中11家企业因电石不足或成本压力导致降负，7家提负。
• 9月份PVC粉产量仅160万吨，环比减少26万吨，日均产量下降31%。
• 为完成全年能耗双控目标，预计四季度PVC产量将持续处于低位，10月产量预计在173万吨左右。

2. 库存持续累积，但增幅放缓

• 10月8日社会库存19.5万吨，环比增长7.7%，同比低21%。
• 库存连续5周累库，但增速放缓，表明市场供需关系趋紧。
• 中小型制品企业因成本与限电被迫停工，进一步限制了下游需求。

3. 成本端持续上行

• 电石贸易出厂倒挂，采购价补涨，山东高端电石到货价达8000元/吨，环比上涨550元/吨。
• 电石价格因供应紧张和运输限制持续上涨，部分区域电石价格已突破8000元/吨。
• 乙烯法原料成本也因天然气供应短缺和裂解装置开工率低而上行。

4. 海外市场需求强劲

• 西北欧、东亚市场PVC价格持续上涨，涨幅达80-150美元/吨。
• 亚洲市场出口窗口关闭，CFR中国价格上涨80美元/吨，CFR东南亚上涨100美元/吨。
• 美国飓风“艾达”影响生产，加剧了供应紧张，支撑海外价格。

5. 利润维持高位

• 电石法、乙烯法及单体法PVC利润均处于高位，反映成本与价格的同步上涨。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：可能影响下游需求恢复，对PVC价格形成压力（利空）。
• 装置因不可抗力开工不稳：可能对供应产生扰动，提升价格（利多）。
• 宏观政策刺激力度加大：有助于提振整体需求，支撑价格（利多）。
• 环保、限电及下游开工不佳：进一步抑制需求，增加市场压力（利空）。

重点关注因素

• 西北限电力度：直接影响PVC供应，是市场波动的核心因素。
• 全球疫情发展：可能对海外市场需求产生重大影响。
• 宏观货币环境：对整体市场情绪和资金流向有重要影响。

产能与投产情况

• 2020年底至2021年：预计新增PVC产能202万吨，未包含天津大沽搬迁置换。
• 下半年新增产能：主要为嘉化能源30万吨乙烯法及上海氯碱6万吨特种树脂，其余项目如德州实华、聚隆化工投产无望。
• 电石法与乙烯法：电石法产能占比大，但乙烯法因成本压力及政策影响也面临挑战。

市场动态与价格走势

• PVC期货走势：V01合约近期大涨，1-5月差扩大，显示市场预期向好。
• 现货市场：常州价格重心上行，下游逢低补货，市场报价混乱，贸易商一口价调涨幅度较大。
• 出口情况：9月份出口订单量达10万吨，但出口窗口关闭，市场更依赖内需支撑。

下游需求分析

• 地产需求下滑：2021年1-8月新开工面积同比-3.2%，销售面积同比+15.9%，地产融资收紧与集中供地推迟拖累四季度表现。
• 竣工面积上升：竣工面积累计同比增速达26%，显示行业进入收尾阶段。
• PVC制品需求分化：大型企业维持生产，中小型因成本与限电压力开工较低，部分半停工。

未来展望

• 能耗双控政策仍将对PVC供应形成压制，短期内供应端偏紧。
• 成本端持续上涨，叠加海外需求支撑，价格仍有上涨空间。
• 建议投资者关注限电政策变化及海外市场需求，采取逢低做多策略。

图表摘要

• 图1：PVC主力合约走势（震荡偏强）
• 图3：乙电价差（上涨趋势）
• 图5：PVC开工率走势（持续下降）
• 图6：PVC库存走势（持续累库）
• 图7：不同路径PVC成本（成本上行）
• 图9：西北一体化企业利润（维持高位）
• 图10：华东外采电石企业利润（上涨）
• 图11：乙烯法企业利润（上涨）
• 图12：单体法企业利润（维持高位）
• 图13：PVC外盘价格（上涨）
• 图14：华北出口利润（固定运费支撑）
• 图15：PVC地板出口情况（增长）
• 图16：房地产数据走势（竣工面积增长，新开工下降）

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