20211027-招商银行-快评号外第367期_2021年1-9月工业企业利润数据点评-限电限产加剧利润分化_3页_751kb

限电限产加剧利润分化总结

核心内容

2021年1-9月，全国规模以上工业企业实现利润总额63,440.8亿元，累计同比增长44.7%，比2019年同期增长41.2%，两年平均增长18.8%。9月当月利润同比增长16.3%，两年平均增长13.2%。整体来看，工业企业利润保持较高增长，但增速放缓，主要受“双控”政策和煤电短缺等因素影响，导致行业利润分化加剧。

主要观点

• 增长动力变化：虽然价格增速快速上行，持续支撑企业利润增长，但工业生产增速和利润率改善放缓，导致利润增长动力减弱。
• 营收与利润率分化：
  • 1-9月规上工业企业营收累计增长22.2%，两年平均增长9.7%，但增速较前几个月略有下降。
  • 营收利润率同比提高1.08个百分点，但环比逐月下降，显示利润改善趋势放缓。
• 行业利润分化显著：
  • 采矿业：利润改善加快，累计营收利润率升至历史高位18.25%。
  • 制造业：利润改善放缓，部分行业受限产影响显著。
  • 电力热力生产供应业：由于成本上升，单月利润大幅萎缩，累计利润两年平均同比收缩12.3%。
  • 中下游行业：整体利润承压，其中除医药、计算机和汽车外的可选消费品行业利润收缩，而纺织业、造纸和纸制品业因东南亚订单回流保持高增。

关键信息

1. 增长数据

• 利润总额：2021年1-9月累计63,440.8亿元，同比增长44.7%，两年平均增长18.8%。
• 9月利润增速：当月同比增长16.3%，两年平均增长13.2%。
• 营收增长：1-9月营收累计增长22.2%，两年平均增长9.7%。
• 工业增加值：9月同比增速下滑至3.1%，为复工复产以来最低水平。

2. 价格与成本影响

• PPI增速：9月PPI同比增速达10.7%，创历史新高，较8月上升1.2个百分点。
• PPI-CPI剪刀差扩大：价格与生活成本增速分化加剧，中下游行业利润持续承压。
• 电力热力行业：因成本上升，利润大幅下滑，是中上游行业中唯一出现负增长的行业。

3. 行业表现

• 采矿业：利润改善加快，受供给限制驱动价格快速上涨。
• 原材料加工业：受供给限制影响，利润增速整体加快。
• 制造业：利润改善放缓，部分行业因限产和成本上升利润拖累明显。
• 中下游行业：
  • 可选消费品行业：利润收缩，整体低迷。
  • 纺织业、造纸和纸制品业：因东南亚订单回流保持高增，但未来可能面临限产和利润回落。
• 电力热力生产供应业：利润收缩加剧，成为行业分化中的重点。

4. 前瞻分析

• 供给约束持续：价格增速加快、产量增速下滑和利润率下行共同作用，导致利润增速放缓。
• “双控”政策影响：四季度工业生产仍面临供给约束，高耗能行业生产受限，触及预警的省份可能广泛限产。
• 政策调控预期：中央对煤炭供应和煤价进行调节，企业用能成本高企情况预计得到缓解，但行业利润分化仍将持续。

结论

2021年1-9月，工业企业利润保持增长，但增速放缓，行业利润分化加剧。价格上行支撑了部分行业利润，而限电限产和成本上升则对中下游行业造成压力。未来，随着政策调控的推进，部分行业利润可能有所改善，但整体仍面临供给约束带来的挑战。