20211021-国信证券_香港_-中国9月宏观经济数据分析报告_三头马车回落_限电限产影响突出_14页_1mb

中国9月宏观经济数据分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月中国宏观经济数据，涵盖经济增长、通胀、金融、消费、投资及进出口贸易等多个方面。整体来看，中国经济在9月呈现增长放缓趋势，受高基数效应和限电限产政策影响，产业链上游原材料价格持续攀升，导致生产成本上升，而消费端通胀增速仍较缓慢。此外，金融数据疲弱，社融不及预期，企业去杠杆化明显。出口创新高，但贸易环境仍显紧张。

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主要观点

1. 经济增长放缓

• 三季度GDP同比增长 4.9%，低于市场预期的 5.1%，两年平均增长 4.9%。
• 9月规模以上工业增加值同比增长 3.1%，两年平均增长 5.0%。
• 9月社会消费品零售总额同比增长 4.4%，比2019年同期增长 7.8%，两年平均增长 3.8%。

2. 通胀压力上升

• CPI同比上升0.7%，略低于预期，但环比持平。
• PPI同比上升10.7%，创历史新高，主要受国际能源和大宗商品价格上涨影响。
• CPI与PPI剪刀差持续扩大，下游行业面临涨价压力。

3. 限电限产影响显著

• 限电限产导致高耗能行业如水泥、有色金属冶炼等被迫停产，影响国内供应，推动国际金属价格上涨。
• 尽管加大内蒙古和山西煤炭产量，但限电限产仍持续，上游成本压力逐步向中下游传导。

4. 金融数据疲弱

• 9月社会融资规模增量为 2.9万亿元，低于市场预期。
• M2同比增加 8.3%，M1同比增加 3.7%，企业与居民贷款需求下降。
• 房地产行业融资需求减少，推动社融和新增贷款下降。

5. 消费疲弱

• 社会消费品零售总额同比增速持续走低，餐饮、服装、汽车类降幅明显。
• 文化办公用品类增长显著，达 22.6%。
• 网上零售额保持稳定增长，占社会消费品零售总额的 23.6%。

6. 投资数据

• 1-9月全国固定资产投资同比增长 7.3%，其中高技术产业投资保持增长，汽车制造业投资持续负增长。
• 高技术制造业投资累计同比增长 25.4%，而汽车制造业投资累计同比下降 6.5%。

7. 进出口贸易

• 9月出口同比增长 28.1%，创历史新高，主要受国际航运紧张和外国提前订购节日用品影响。
• 进口同比增长 17.6%，增速回落，贸易顺差达 667.6亿美元。
• 前三季度进出口总值 4.37万亿美元，同比增长 32.8%，但全球疫情和经济复苏不确定性仍影响外贸环境。

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关键信息

经济增长

• 三季度GDP同比增速 4.9%，低于预期，但维持增长。
• 第二产业增加值增长 3.6%，第三产业增长 5.4%，第一产业增长 7.1%。

通胀数据

• CPI同比增速 0.7%，食品价格同比下跌 5.2%，非食品价格上涨 2.0%。
• PPI同比增速 10.7%，主要因国际能源价格和原材料价格上涨，其中煤炭开采和洗选业价格同比上涨 74.9%。

金融状况

• M2同比增长 8.3%，M1同比增长 3.7%。
• 社融规模增量 2.9万亿元，新增人民币贷款 1.66万亿元，均低于预期。
• 房地产行业融资环境收紧，企业去杠杆明显。

消费表现

• 社会消费品零售总额同比增长 4.4%，其中非汽车类消费品增长 6.4%。
• 餐饮收入增长 3.1%，汽车类消费同比下降 11.8%。

投资动态

• 高技术产业投资保持增长，其中计算机及办公设备制造业投资同比增长 24.4%。
• 汽车制造业投资持续负增长，达 -6.5%。

进出口贸易

• 9月出口增长 28.1%，进口增长 17.6%，贸易顺差 667.6亿美元。
• 东盟、欧盟、美国等为主要贸易伙伴，前三季度中国保持全球货物贸易总额第一。

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未来展望

• 通胀压力预计在未来几个月持续上升，尤其是非食品类消费品。
• 限电限产可能延续至四季度，影响工业生产和消费价格。
• 固定资产投资增速放缓，高技术产业投资有望保持增长。
• 外贸环境仍面临不确定性，需关注国际形势变化及政策调整。

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数据来源

• Bloomberg
• 国信证券（香港）研究部