20210928-中航证券-限电限产对经济存负面扰动_能耗双控政策或增加灵活性_5页_437kb

限电限产对经济与股市的影响分析总结

核心内容

近期我国多地出现限电限产现象，引发广泛关注。限电限产主要由主动政策调控与被动供需矛盾两方面因素共同导致。政策方面，国家发改委对未完成能耗双控目标的地区发出红色预警，促使地方政府加强调控；市场方面，煤炭供需错配、价格飙升，导致发电成本增加、产能受限，进而引发电力供应不足，被动采取限电限产措施。

主要观点

• 限电限产的双重原因：

  • 主动因素：政府为完成能耗双控目标，对高耗能行业进行政策调控。
  • 被动因素：煤炭供应不足与价格飙升，导致电力生产受限，进而通过限电限产缓解供需矛盾。

• 对经济的影响：

  • 限电限产措施将压低经济增速，对生产与消费造成负面扰动。
  • 虽有助于淘汰高能耗产能，但短期内对经济复苏形成阻力。
  • 能源结构调整和企业优化需时间，短期内难以实现。

• 对通胀的影响：

  • 限电限产抑制上游原材料需求，可能缓解上游价格压力。
  • 但会导致通胀压力向下游传导，推动相关产品价格上涨。
  • PPI受综合影响难判断，CPI可能因电价上调而承压。

• 对股市的影响：

  • 总体偏利空，但影响程度取决于政策后续调整。
  • 上游行业（如采掘、有色、钢铁）可能面临业绩压力，股价回调。
  • 下游行业可能受益于供需紧张，价格上升，出现结构性机会。

关键信息

• 限电限产范围扩大：不仅涉及钢铁、水泥、化工等高耗能行业，也开始波及其他领域。
• 企业影响：34家上市公司发布相关公告，显示限电限产对实体经济造成实质性影响。
• 行业案例：
  • 磷化工：因云贵地区限电，黄磷价格大幅上涨。
  • 金属硅：云南与新疆限电限产，导致供应紧张，价格上涨45.83%。
• 政策信号：
  • 经济日报呼吁各地在限电措施上应实事求是，避免过度。
  • 国家电网表示将全力保障民生用电，避免拉闸限电。

投资建议

• 投资评级定义：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：跌幅高于沪深300指数10%。
• 行业配置建议：
  • 建议减少上游行业配置。
  • 关注受益于产品供需紧张、价格大幅上涨的下游行业。
  • 需警惕政策调整风险，保持对市场变化的敏感度。

风险提示

• 限电限产对经济和民生造成短期冲击。
• 政策调整存在不确定性，需密切关注后续政策动向。
• 投资者应理性判断，注意市场风险，避免盲目跟风。

分析师信息

• 董忠云：中航证券首席经济学家，SAC执业证书号：S0640515120001，金融学博士。
• 符旸：中航证券研究所首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001，经济学硕士。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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