有色金属行业9月行业动态报告：国内限电限产加剧引发有色金属板块调整-20211010-银河证券-25页_1mb

国内有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

2021年9月，国内限电限产问题进一步发酵，对有色金属行业景气度造成拖累。国内经济动能持续下滑，8月工业增加值同比增速降至5.30%，9月PMI指数回落至49.6，为2020年2月以来首次低于枯荣线。限电限产导致有色金属企业生产受限，下游需求亦受压制，造成行业整体景气度下滑。此外，恒大事件引发的房地产暴雷风险以及海外能源危机带来的滞涨预期，进一步压制了有色金属价格。然而，随着国常会与发改委保障能源供应，以及美国非农就业数据低于预期，美联储Taper预期减弱，有色金属行业有望在10月迎来反弹。

主要观点

• 限电限产影响行业景气度：9月国内限电限产问题集中爆发，多地工业停产停工，对有色金属行业造成较大冲击。
• 新能源汽车带动锂价上涨：新能源汽车进入旺季，国内9月比亚迪新能源乘用车销量破纪录，欧洲7国销量同比大幅增长。锂盐需求持续增长，锂价呈现加速上涨趋势。
• 稀土产业受政策催化：工信部与自然资源部下发2021年第二批稀土开采指标，五矿稀土等企业宣布战略重组，稀土作为我国珍稀资源，有望长期维持高位。
• 有色金属行业处于产能下行周期：行业新增产能增速明显下滑，部分企业如电解铝行业出现高成本、落后产能出清。
• 行业估值处于历史中枢附近：A股有色金属行业市盈率36.40倍，市净率3.76倍，处于2010年以来的估值中枢附近。

关键信息

1. 行业基本面

• 下游需求：有色金属下游集中在房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等领域，其中房地产对铜、铝、锌需求占比最高。
• 产能与投资：2011-2013年为有色金属行业产能扩张期，目前进入产能下行周期。行业固定资产投资增速持续下滑。
• 环保政策影响：有色金属行业作为高耗能、高污染行业，受到环保政策的严格限制，如采暖季限产政策、中央环保巡查等。

2. 限电限产影响

• 限电限产：9月全国限电限产问题集中爆发，多地工业停产停工，有色金属企业生产受限。
• 政策调整：国常会与发改委加强能源供应保障，反对“限电节能一刀切”，预计10月下游开工与消费将回升。

3. 新能源汽车与锂行业

• 新能源汽车销量增长：国内9月新能源汽车销量显著增长，比亚迪销量破7万辆，蔚来、小鹏销量双双过万。
• 锂价上涨：9月电池级碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿分别上涨44%、40%、18%，预计10月锂价将进一步上涨。
• 投资建议：关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、天华超净、永兴材料、江特电机、西藏矿业、西藏城投等锂相关企业。

4. 稀土行业分析

• 政策支持：2021年第二批稀土开采指标较第一批无增长，但总量较2020年增长20%。中重稀土开采指标无增长，显示政府对稀土产业的重视。
• 稀土资源优势：我国稀土矿产量占全球58%，产业链占据全球优势，或将成为对外制衡的战略资源。
• 投资建议：关注五矿稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、广晟有色、厦门钨业等稀土相关企业。

5. 行业财务表现

• ROE提升：2021Q2有色金属行业ROE为2.98%，销售利润率从3.08%提升至3.99%，资产周转率从0.29提升至0.33。
• 毛利率提升：2021Q2行业毛利率为11.14%，预计2021Q4将进一步提升。

行业前景与建议

• 国内发展受限：国内有色金属行业因政策与需求制约，发展空间有限。
• 海外与新金属增长点：海外矿山资源与新能源汽车带动的新金属（如锂、钴）将成为未来增长点。
• 投资建议：关注新能源汽车产业链上游锂、钴企业及稀土产业链相关企业。

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 全球疫情持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 新能源汽车产销不及预期
6. 全球流动性超预期紧张

行业评级

• 推荐：未来6-12个月，行业指数相对基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数相对基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

2021年9月，国内限电限产问题对有色金属行业造成较大影响，导致行业景气度下滑。然而，随着政策调整与新能源汽车需求的回升，行业有望在10月迎来反弹。锂、稀土等新金属行业因政策支持与需求增长，成为未来重点投资方向。建议投资者关注锂、稀土产业链中的龙头企业，同时注意行业风险与政策变化。