深度报告-20230323-上海证券-东方时尚-603377.SH-深度报告_品牌化定义驾培标准_VR重塑商业模式_24页_1005kb

东方时尚深度报告总结

核心内容

东方时尚（603377.SH）是国内领先的驾培企业，深耕行业28年，从“北京最后成立的一所驾校”成长为北京地区首屈一指的驾培机构，地区占有率超过30%。公司积极布局“全周期”汽车综合服务，拓展业务至航空驾驶培训和汽车消费服务领域，致力于打造科技赋能的新型驾培模式。

主要观点

1. 行业背景与趋势

• 驾培行业市场规模庞大，但存在“散乱”格局，优质品牌驾校有望通过品牌溢价实现破局。
• 我国已全面进入汽车社会，驾驶人数量持续增长，特别是3年以内驾龄的驾驶人占比达20.6%，25岁以下驾驶人占比达10.9%。
• 随着疫情政策优化，驾培需求将逐步释放，行业有望迎来复苏。

2. 公司竞争优势

• 市场占有率领先：在北京地区市场占有率超过30%，并在昆明、石家庄等地持续提升。
• 品牌化与智能化转型：公司开创“VR+AI+实际道路训练”三位一体的智慧驾驶培训模式，实现学车全程智能化、场景化、标准化，成为行业标杆。
• 科技赋能：公司与千种幻影合作，引入VR与AI技术，提高学员训练效率，降低人工成本。
• 绿色转型：公司推进新能源车辆使用，自建1046个充电桩，打造光储智慧能源体系，响应碳中和趋势。

3. 业务模式与盈利预测

• 公司业务包括驾驶培训、航空培训、VR驾驶模拟器租赁与销售及其他服务。
• 盈利预测：2022-2024年公司预计实现归母净利润分别为-3600万元（yoy-123.5%）、2.03亿元（yoy+667.8%）、2.65亿元（yoy+30.3%），对应EPS分别为-0.05元、0.28元、0.37元，当前股价对应估值分别为-148倍、26倍、20倍。
• 收入端弹性：疫后复苏、品牌输出及智能驾培模式将推动收入增长。
• 成本端优化：通过VR和AI技术降低人工成本，同时新能源车辆减少油耗成本，实现降本增效。

4. 财务表现

• 公司资产负债率稳定在50%左右，流动比率和速动比率逐步提升，反映公司偿债能力增强。
• 毛利率在疫情后有所下降，但随着智能驾培体系的推广，毛利率有望回升至62.84%。
• 公司通过固定资产投入和折旧摊销，形成经营杠杆，提升盈利能力。

关键信息

• 最新收盘价：7.42元
• 12个月A股价格区间：5.14-8.09元
• 总股本：720.74百万股
• 流通市值：53.48亿元
• VR与AI布局：截至2022年6月，公司已在北京、昆明、石家庄等地铺设超1000台VR模拟器和近1000台智能车。
• 新能源转型：公司自建1046个充电桩，新能源车辆使用成本显著低于燃油车，单公里成本差距达3-4倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司品牌化、智能化及全国布局的潜力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响驾培业务的正常开展。
• 宏观经济波动：经济放缓可能抑制消费需求，影响驾培市场。
• 行业竞争加剧：驾培企业众多，竞争加剧可能压缩利润空间。
• 全国市场拓展不及预期：外地市场盈利能力不足，若拓展不达预期将影响整体业绩。
• 智能驾培业务发展不及预期：新技术推广可能面临阻力。
• 政策变动：驾培政策调整可能影响公司业务模式及盈利能力。

总结

东方时尚凭借其在驾培行业的深厚积累和科技创新能力，已形成独特的竞争优势。公司通过品牌化和智能化转型，提升市场占有率和盈利能力。尽管受疫情影响，公司业绩承压，但随着政策优化和市场需求释放，公司有望实现业绩反弹。此外，公司持续推进绿色驾培和全国布局，未来增长空间较大。投资建议为“买入”，但需关注疫情反复、宏观经济波动及市场竞争等风险。