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专注驾培服务，短期看异地扩张，长期看汽车消费服务链延伸

核心内容概述

东方时尚是一家专注于机动车驾驶员培训、汽车陪练、汽车维修等业务的汽车消费综合服务商。公司主要收入来源为驾培服务，占比持续保持在99%以上。尽管公司已在全国多个城市设立子公司，但其生源和收入仍主要集中在北京地区。公司在北京市场占有率逐年提升，2014年达到25.54%。2015年公司业绩增速放缓，预计归属于母公司净利润增长在-5%至5%之间。

主要观点

1. 公司现状

• 主业突出：驾培业务是公司收入的主要来源，占总收入的99%以上。
• 北京为核心市场：公司在北京的市场占有率逐年提升，2014年为25.54%，是公司主要收入来源。
• 2015年业绩增速放缓：由于招生人数下降和成本上升，公司2015年前三季度净利润同比增长7.99%，但整体业绩增长预期有限。

2. 公司未来看点

• 政策支持：国家大力支持汽车消费综合服务行业，鼓励驾培服务行业向素质教育和信息化方向发展。
• 市场增长潜力大：我国驾驶员占总人口比重仅为16%，远低于发达国家，驾培市场仍有较大增长空间。
• 异地扩张：公司计划通过并购或自建方式拓展至更多城市，提升全国市场占有率，增强品牌影响力。
• 服务链延伸：未来将向汽车陪练、维修、保险代理、消费金融、美容、租赁等环节延伸，打造完整的汽车消费服务链。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.80元、0.87元和1.07元。
• 合理价格区间：基于2016年20-25倍市盈率，合理价格区间为17.40-21.75元。
• 融资情况：公司首次公开发行5,000万股，发行价16.40元/股，市盈率21.74倍，募集资金约82,434.55万元，用于多个培训项目和设施建设。

关键信息

1. 财务数据

2. 市场数据

3. 业务发展与市场趋势

• 北京市场：2014年北京市场占有率25.54%，北京驾驶员占总人口比重远高于全国平均水平，且持续增长。
• 全国市场：截至2013年底，全国机动车驾驶员培训机构数量为12,556户，年均增速8.6%。
• 驾驶员数量：2014年全国机动车驾驶人数达2.31亿，2015年突破3.22亿，年均增速约12.42%。
• 汽车保有量：2014年全国汽车保有量为1.47亿辆，每百户平均不到35辆，远低于发达国家水平。

4. 风险提示

• 招生人数下降：受服务质量、政策变化等因素影响，招生人数可能下降，进而影响公司业绩。
• 收费标准下降：随着行业竞争加剧，公司可能面临收费调价压力，影响盈利能力。
• 经营成本上升：燃料费、人工成本、折旧摊销等成本上升，对公司利润形成压力。
• 政策不确定性：国家推行“自学直考”改革，可能影响驾培市场格局，带来不确定性。
• 训练场地风险：公司北京大兴校区训练道路可能因政策变化而减少，影响公司培训能力。
• 市场拓展风险：异地扩张可能受政策限制和土地获取难度影响，存在不确定性。

总结

东方时尚作为驾培行业龙头，核心业务为驾驶培训，其收入占比一直保持在99%以上。公司在北京市场占有率逐年提升，未来计划通过异地扩张和业务链延伸提升竞争力。尽管2015年业绩增速放缓，但长期来看，随着汽车普及率的提高和驾培服务行业的发展，公司有望实现持续增长。然而，公司也面临招生人数下降、收费标准下降、经营成本上升等多重风险，需谨慎应对政策变化和市场拓展挑战。