20171022-西南证券-东方时尚-603377.SH-三季度业绩符合预期_驾培龙头剑指全国_4页_911kb

报告摘要

三季度业绩符合预期，驾培龙头剑指全国

核心内容

公司2017年前三季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现同比增长。具体来看，公司前三季度实现营业收入9.4亿元，同比增长3%；归母净利润2.1亿元，同比增长0.9%。第三季度单季营业收入3.6亿元，同比增长9.9%；归母净利润9878万元，同比增长4.2%。整体来看，公司业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升。

主要观点

收入与成本：营业收入同比增长3%，而营业总成本增长2.9%，主要由于贷款利息增加导致财务费用大幅上升，但销售成本率有所下降，显示公司在成本控制方面有所成效。
投资收益提升：投资收益同比增长217%，主要源于银行理财产品收益的增加，为公司业绩带来积极影响。
收购提升盈利能力：公司收购控股子公司湖北东方时尚20%的股权，总持股比例达到85%，有效提升了公司对子公司的控制力和盈利能力，同时减少了少数股东亏损。
控股股东与员工持股计划：控股股东通过增持公司股票，提升了其持股比例至60.88%，显示对公司未来发展的信心。公司还完成了第一期员工持股计划，通过二级市场买入约670万股，增强员工积极性和凝聚力。
异地扩张战略：公司正在加速在全国范围内的扩张，已进入河北、云南、湖南、湖北等省份。虽然短期内因资本投入大影响业绩，但随着外埠校区运营成熟，盈利有望提升。
公司地位与前景：公司是A股市场中稀缺的驾校标的，北京市市占率高达30%，具备显著的领先优势。作为驾培行业龙头，公司具备较强的竞争力和成长潜力，未来有望成为全国性驾培企业。

关键信息

财务表现

营业收入：2016年为1155.44亿元，2017年预计为1142.83亿元，2018年预计为1257.10亿元，2019年预计为1357.94亿元。
归母净利润：2016年为245.94亿元，2017年预计为286.22亿元，2018年预计为349.05亿元，2019年预计为405.63亿元。
每股收益：预计2017年为0.68元，2018年为0.83元，2019年为0.97元。
ROE：2016年为12.49%，预计2017年为12.99%，2018年为14.02%，2019年为14.39%。
PE与PB：2016年PE为55.21，PB为8.33；预计2017年PE为47.44，PB为7.27；2018年PE为38.90，PB为6.29；2019年PE为33.48，PB为5.44。
盈利预测：公司预计2017-2019年归母净利润分别为2.9亿、3.5亿和4.1亿元，显示未来盈利能力有望持续增强。