20181227-兴业研究-_永远观市_新债观察第398期_28页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第398期总结
核心内容概述
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债11只，其中城投债9只，产业债2只，发行日均为12月28日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选新债87只，具体信息请查阅完整报告。
主要观点与关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18悦达SCP006 | 有色金属 | 0.74 | 2018-12-28 | 4-/4-,稳定 | 7.26% | 6.50% | -76BP |
| 18华电SCP019 | 电力 | 0.08 | 2018-12-28 | 2+/2+,稳定 | 3.48% | 2.40% | -108BP |
| 18佛公用CP001 | 城投 | 1.00 | 2018-12-28 | 3/3,稳定 | 4.12% | 3.79% | -33BP |
| 18洛阳新投MTN002 | 城投 | 3.00 | 2018-12-28 | 4+/4+,稳定 | 5.38% | 4.76% | -62BP |
| 18新大04 | 化工 | 3.00 | 2018-12-28 | 5/5,稳定 | 9.52% | 7.70% | -182BP |
| 18粤电发SCP004 | 电力 | 0.42 | 2018-12-28 | 3+/3+,稳定 | 3.81% | 3.08% | -73BP |
| 18西安高新SCP012 | 城投 | 0.74 | 2018-12-28 | 3-/3-,稳定 | 4.38% | 3.93% | -45BP |
| 18国泰租赁MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 2018-12-28 | 4+/4,稳定 | 6.50% | 7.20% | 70BP |
| 18均瑶SCP005 | 交通运输 | 0.74 | 2018-12-28 | 3/3,稳定 | 3.97% | 4.94% | 97BP |
| 18鲁钢铁MTN008 | 钢铁 | 5.00(5+N) | 2018-12-28 | 4+/4,稳定 | 6.86% | 7.50% | 64BP |
| 18东坡02 | 城投 | 7.00 | 2018-12-28 | 4/4,稳定 | 7.11% | 8.00% | 89BP |
| 18冀中能源SCP020 | 煤炭 | 0.22 | 2018-12-28 | 4+/4+,稳定 | 4.69% | 4.69% | 0BP |
| 18苏美达MTN001 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 2018-12-28 | 4+/4,稳定 | 6.54% | 6.50% | -4BP |
| 18北大荒MTN003 | 农林牧渔 | 3.00 | 2018-12-28 | 3-/3-,稳定 | 4.93% | 5.18% | 25BP |
| 18北辰科技CP003 | 城投 | 1.00 | 2018-12-28 | 4/4,稳定 | 6.30% | - | - |
| 18万邦达MTN001 | 环保 | 5.00(2+2+1) | 2018-12-28 | 4-/4+,稳定 | 8.08% | - | - |
二、新债优选结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 19杉杉SCP001 | 有色金属 | 0.74 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 19苏城01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3+/3+,稳定 | 4.05% |
| 19张公01 | 城投 | 5.00(3.5+1.5) | 东吴证券 | 3-/4+,稳定 | 5.75% |
| 19新泰Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 东方花旗证券 | 3-/4,稳定 | 6.27% |
| 19北控水务MTN001A | 环保 | 7.00(5+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.26% |
| 19绿城01A | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.23% |
| 19葛洲01 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.45% |
| 19滨海01 | 城投 | 10.00(3+3+3+1) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | 4.97% |
| 19国药租赁01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.72% |
| 19城发01 | 城投 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.71% |
| 19新发01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.86% |
| 19舟山海建PPN001 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 4.68% |
| 19中铁01 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.83% |
| 19晋交01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.75% |
| 19常城01 | 城投 | 7.00(3+2+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 19合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.77% |
| 19环球01 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.94% |
| 19外滩投资PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 4.42% |
| 19皖出版SCP001 | 传媒 | 0.74 | 中信银行 | 3-/3-,稳定 | 4.29% |
| 19湘高速MTN001 | 城投 | 2 | 中国银行 | 3+/3+,稳定 | 4.14% |
| 19豫交投SCP001 | 交通运输 | 0.74 | 中国银行 | 3/3,稳定 | 4.09% |
| 19川高速SCP001 | 交通运输 | 0.49 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.30% |
| 19内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.87% |
| 19余杭创新MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中金公司 | 3/3,稳定 | 4.38% |
| 19河钢集MTN001 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 光大证券 | 3+/3,稳定 | 4.86% |
| 19长春城投PPN001A | 城投 | 2 | 光大证券 | 3/3-,稳定 | 4.32% |
| 19特变Y1 | 电气设备 | 3.00(3+N) | 光大证券 | 3/3-,稳定 | 5.06% |
| 19海国鑫泰SCP001 | 环保 | 0.73 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.46% |
| 19华汽01A | 汽车 | 5.00(3+2) | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.96% |
| 19皖铁基金PPN001 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.71% |
| 19水发Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业证券 | 3/4+,稳定 | 5.57% |
| 19天士力PPN001 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.82% |
| 19联发PPN001 | 房地产 | 2 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.80% |
| 19西安高新SCP001 | 城投 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.36% |
| 19珠海华发SCP001 | 城投 | 0.74 | 农业银行 | 3+/3+,稳定 | 3.95% |
| 19云南交投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3/3-,稳定 | 5.06% |
| 19复星医药SCP001 | 医药生物 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.13% |
| 19中航租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.48% |
| 19科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.29% |
| 19融和融资PPN001 | 非银金融 | 2 | 中信银行 | 3/4+,稳定 | 4.98% |
| 19北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 5.73% |
| 19宏泰国资PPN001 | 食品饮料 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4,稳定 | 5.73% |
| 19首钢SCP001 | 钢铁 | 0.74 | 南京银行 | 3/3,稳定 | 4.12% |
| 19中核工建Y1A | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3+/3,稳定 | 4.88% |
| 19青信01 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3,稳定 | 4.58% |
| 19清控01 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.05% |
| 19蓝星01 | 化工 | 3 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.45% |
| 19融和01 | 非银金融 | 2 | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.69% |
| 19云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.62% |
| 19鄂旅01 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.69% |
| 19成大01 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.21% |
| 19常熟发投SCP001 | 城投 | 0.74 | 宁波银行 | 3-/3-,稳定 | 4.36% |
| 19津城建MTN001 | 城投 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.08% |
| 19津地铁MTN001 | 城投 | 5 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.53% |
| 19光明MTN001 | 食品饮料 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.05% |
| 19紫金矿业MTN001 | 有色金属 | 5 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.22% |
| 19云投MTN001 | 投资平台 | 5 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.08% |
| 19潞安CP001 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.61% |
| 19金茂投 | 房地产 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3+/3+,稳定 | 4.23% |
| 19联投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3+/3,稳定 | 4.48% |
| 19大同煤Y1A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3/4+,稳定 | 5.73% |
| 19新化Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.25% |
| 19兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.51% |
| 19湖交投债 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 5.50% |
| 19兴泰控股MTN001 | 非银金融 | 3 | 广发证券 | 3/3,稳定 | 4.39% |
| 19渝两江 | 城投 | 5.00(3) | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 4.75% |
| 19厦钨业SCP001 | 有色金属 | 0.74 | 建设银行 | 3/3,稳定 | 3.93% |
| 19建发地产MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 建设银行 | 3-/4+,稳定 | 5.69% |
| 19七匹狼SCP001 | 纺织服装 | 0.74 | 建设银行 | 3-/3-,稳定 | 4.26% |
| 19江城Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 德邦证券 | 3-/4,稳定 | 6.46% |
| 19富力地产MTN001 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 4.94% |
| 19张江高科PPN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3+/3,稳定 | 4.11% |
| 19南昌轨交MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3+/3,稳定 | 4.76% |
| 19苏州高新MTN001 | 城投 | 5 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.00% |
| 19南昌水投MTN001A | 城投 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3+/3+,稳定 | 4.03% |
| 19淄博资运MTN001A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 4.90% |
| 19长春轨交MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.11% |
| 19山招Y1A | 有色金属 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.01% |
| 19南宁轨交可续期债01 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.60% |
| 19江东控股MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.34% |
| 19鲁金01 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.66% |
| 19广新控股MTN001 | 投资平台 | 5 | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 19珠海港MTN001agac | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.59% |
| 19北大荒MTN001 | 农林牧渔 | 10 | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 5.22% |
| 19长发集团SCP001 | 城投 | 0.74 | 邮储银行 | 3/3,稳定 | 4.05% |
| 19平安租赁SCP0001 | 非银金融 | 0.41 | 邮储银行 | 3/3,稳定 | 4.01% |
| 19鲁西化工SCP001 | 化工 | 0.73 | 邮储银行 | 3-/3-,稳定 | 4.37% |
三、重点个券研究详情
18长电SCP005
- 发行人：中国长江电力股份有限公司
- 行业：电力
- 发行规模：15.0亿元
- 发行期限：0.27年
- 参考收益率：3.56%
- 评分：2+/2+, 稳定
- 外部评级：AAA/-, 稳定（中诚信国际）
- 核心风险点：无
- 主体资质：公司为全国最大的水力发电上市公司，拥有全球最大的水利枢纽工程三峡工程，盈利能力强，规模优势突出。公司资产实力雄厚，债务规模率低于行业平均，现金流强劲，融资渠道多元。
18余杭创新MTN002
- 发行人：杭州余杭创新投资有限公司
- 行业：城投
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：3年(3+N)
- 参考收益率：5.08%
- 评分：3/3-, 稳定
- 外部评级：AA+/AA+, 稳定（中诚信国际）
- 核心风险点：资本开支压力较大，杠杆水平持续上升，存在一定或有风险
- 主体资质：公司为余杭区重要的基础设施建设主体，区位优势较好，土地出让价值高，收入持续性较好。但公司资产流动性较弱，对融资依赖度较高。
18柳控03
- 发行人：柳州市投资控股有限公司
- 行业：城投
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：3年(2+1)
- 参考收益率：6.53%
- 评分：4+/4, 稳定
- 外部评级：AA+/AA+, 稳定（中诚信证券）
- 核心风险点：基础设施建设回款周期长，回款存在不确定性；资产以存货、在建工程为主，流动性偏弱；对外担保比率高，存在代偿风险
- 主体资质：公司为柳州市重要的城市基础设施建设主体，业务覆盖六大板块，政府支持力度较大，但债务负担较重，融资依赖度较高。
18柳控04
- 发行人：柳州市投资控股有限公司
- 行业：城投
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：3年
- 参考收益率：6.71%
- 评分：4+/4, 稳定
- 外部评级：AA+/AA+, 稳定（中诚信证券）
- 核心风险点：在建项目投资规模大，资金压力较大；流动资产中变现能力差的存货占比较高；对外担保比率高，未设反担保
- 主体资质：公司资产以流动资产为主，但流动性差；债务负担较重，短期偿债压力不大，政府支持力度较强，融资能力较好。
18新投04
- 发行人：新沂市交通投资有限公司
- 行业：城投
- 发行规模：5.0亿元
- 发行期限：5年(3+2)
- 参考收益率：8.01%
- 评分：4/4-，稳定
- 外部评级：AA-/，稳定（联合信用）
- 核心风险点：近期黔南州非标违约频发，政府信用资质不佳；公司代建业务回款方分散，存在资金压力；现金流承压，对外部融资依赖度高
- 主体资质：公司为新沂市重要的基础设施建设主体，业务以政府回购和土地置换为主，但融资环境较差，债务负担较重。
18黔投01
- 发行人：黔南州投资有限公司
- 行业：城投
- 发行规模：6.3亿元
- 发行期限：7年
- 参考收益率：7.18%
- 评分：4/4, 稳定
- 外部评级：AA/AA, 稳定（联合资信）
- 核心风险点：黔南州非标违约事件频发，区域信用环境不佳；公司代建业务回款方分散，存在资金压力；现金流承压，对外部融资依赖度高
- 主体资质：公司为黔南州重要的基础设施建设主体，业务包括基础设施建设、建筑安装、供水等，但区域信用环境不佳，融资环境较差。
总结
本期新债发行主要集中在城投债和产业债领域，城投债占比高，发行利率普遍偏高，但部分债券在发行后利率低于预期。新债优选结果中，多数债券评分稳定，参考收益率适中。部分城投平台面临较大的资本开支压力和流动性问题，需关注其政府支持力度及回款能力。整体来看，新债市场呈现一定的分化，部分优质企业具备较强的融资能力和盈利能力，但部分地方平台存在较高的债务负担和或有风险。
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