永远观市：新债观察第219期-20180412-兴业研究-21页-1mb

报告摘要

永远观市：新债观察 - 第219期总结

核心内容概述

本期“永远观市：新债观察”共覆盖WIND渠道新债33只，其中城投债11只，产业债22只。发行日分布为4月13日的26只，4月16日的7只。新债团队优选了71只新债，其中城投债24只，产业债47只，按期限分类为1年及以内17只，1年至3年39只，5年7只，永续债8只。

主要观点

发行结果回顾：本期新债发行结果与此前研究成果对比，多数债券的发行利率低于或接近参考收益率，部分存在偏差，显示市场对部分债券的估值较为保守或存在风险预期。
新债优选：优选新债71只，涵盖多个行业，包括城投、产业债、非银金融、房地产等，期限分布广泛，显示出对不同期限债券的偏好。
市场表现：多数债券发行利率与参考收益率偏差较小，部分债券发行利率显著低于参考收益率，反映市场对其风险的评估较低。

关键信息

一、新债发行结果回顾

债券简称	行业	期限	发行日	兴业评分	参考收益率	申购区间	发行利率	偏差
18 滨海 02	城投	10.00(3+3+3+1)	4月13日	3-/4+,稳定	6.4106%	上限 6.5%	5.98%	-43BP
18 铜陵有色 MTN002	有色金属	3.00	4月13日	3-/3-,稳定	5.8406%	5.4-6.4	5.47%	-37BP
18 湖州城投 MTN001	城投	5.00	4月13日	4/4,稳定	5.9731%	5.5-6.5	5.50%	-47BP
18 临淄 01	城投	5.00(3+2)	4月13日	4/4-,稳定	8.0903%	6.5-7.0	7.00%	-109BP
18 蒙高路 SCP002	城投	0.74	4月13日	4+/4+,稳定	5.5951%	5.0-5.8	5.00%	-60BP
18 邯郸交建 SCP002	城投	0.74	4月13日	4+/4+,稳定	5.5951%	5.0-6.0	5.18%	-42BP
18 京粮 MTN001	食品饮料	3.00(3+N)	4月13日	3-/4+,稳定	6.3606%	5.5-6.5	5.50%	-86BP
18 海江投资 MTN001	城投	3.00	4月13日	4/4,稳定	7.2005%	5.5-6.5	5.52%	-168BP
18 渝保税 MTN001	城投	5.00(3+2)	4月13日	3-/3-,稳定	5.5472%	5.6-6.6	5.20%	-35BP
18 浙旅游 SCP001	休闲服务	0.33	4月13日	3-/3-,稳定	4.5654%	5.2-6.2	4.99%	42BP
18 天音 MTN001	商业贸易	3.00	4月13日	4/4+,稳定	6.8401%	6.3-7.3	7.20%	36BP
18 蓝色光标 SCP001	传媒	0.49	4月13日	4/4,负面	6.1467%	7.0-8.0	8.00%	185BP
18 环球租赁 SCP004	非银金融	0.41	4月13日	3-/3-,稳定	4.89%	4.8-5.6	4.85%	-4BP
18 亚迪 01	汽车	5.00(3+2)	4月13日	3+/3+,稳定	5.252%	4.7-5.7	5.17%	-8BP
18 景国资 MTN001	城投	5.00(3+2)	4月13日	4+/4+,稳定	6.4099%	6.3-7.1	6.50%	9BP
18 华电 SCP006	电力	0.49	4月13日	2+/2+,稳定	4.0494%	4.0-4.6	4.22%	17BP
18 富力地产 SCP003	房地产	0.74	4月13日	3-/3-,稳定	5.0936%	4.5-5.8	5.30%	21BP
18 潞安 SCP003	煤炭	0.74	4月13日	3-/3-,稳定	5.1336%	4.5-5.5	4.83%	-30BP
18 首钢 SCP004	钢铁	0.74	4月13日	3/3,稳定	4.8242%	4.6-5.4	4.75%	-7BP
18 晋能 SCP005	煤炭	0.58	4月13日	3-/3-,稳定	4.9595%	4.5-5.5	4.78%	-18BP
18 津城建 MTN009	城投	5.00	4月13日	3+/3+,稳定	5.4397%	4.6-5.6	5.20%	-24BP
18 太仓资产 MTN001	城投	5.00	4月13日	3-/3-,稳定	5.90%	5.5-6.5	5.69%	-21BP
18 海国鑫泰 MTN003	化工	3.00(3+N)	4月13日	3/3-,负面	5.9746%	6.0-6.5	6.17%	20BP
18 苏国信 MTN001B	电力	3.00	4月13日	2/2,稳定	4.9201%	4.5-5.5	4.84%	-8BP
18 苏国信 MTN001A	电力	2.00	4月13日	2/2,稳定	4.7379%	4.4-5.4	4.75%	1BP
18 广新控股 SCP003	投资平台	0.11	4月13日	3-/3-,稳定	4.1762%	4.0-5.0	4.00%	-18BP
18 海国鑫泰 SCP001	化工	0.74	4月13日	3/3,稳定	4.8542%	3.8-4.8	5.00%	15BP
18 西江 SCP001	电力	0.74	4月13日	3-/3-,稳定	4.9334%	5.0-6.0	5.14%	21BP
18 海淀国资 SCP002	城投	0.74	4月13日	3/3,稳定	4.6879%	4.5-5.5	4.57%	-12BP
18 陶都债 02	城投	7.00	4月13日	4/4,稳定	7.2094%	上限 7.5%	-	-

二、新债研究结果总览

(1) 新债覆盖

本期共覆盖33只新债，其中城投债11只，产业债22只。发行日集中在4月13日（26只），4月16日（7只）。

(2) 新债优选

新债团队优选71只新债，其中城投债24只，产业债47只。期限分布为1年及以内17只，1年至3年39只，5年7只，永续债8只。优选债券覆盖多个行业，包括城投、产业债、非银金融、房地产等。

三、个券研究详情

1. 18桂铁投MTN002（广西铁路投资集团有限公司）

基本信息：发行规模10亿元，期限3年，发行日期2018-04-13，兴业评分3+/3+，参考收益率5.07%。
主体资质分析：
- 公司是广西区唯一从事铁路投资、建设和管理的专业公司，具有行业垄断性。
- 2016年业务构成：商品购销55.7%、金属锰矿产采选及贸易18.2%、房地产开发13.3%、电池系列产品制造2.5%。
- 财政自给程度较低，但债务负担尚可。
- 公司主要依赖自治区财政支持，资金运转保障性高。
- 除白糖外，贸易业务经营状况较好，毛利率较高。

2. 18北部湾投SCP003（广西北部湾投资集团有限公司）

基本信息：发行规模8亿元，期限0.74年，发行日期2018-04-13，兴业评分3/3，参考收益率4.63%。
主体资质分析：
- 公司是北部湾经济区重要的投资建设和运营主体，大股东为自治区国资委。
- 2016年业务构成：国内贸易67.3%、国际贸易13.3%、通行费8.5%。
- 经济发展水平一般，财政自给程度较低。
- 高速公路运营稳健，但存在较大的投融资压力。
- 公司有较强的备用流动性，银行授信规模较大，未使用额度充足。

3. 18特变电工股份有限公司（可续期公司债券）

基本信息：发行规模15亿元，期限3年（3+N），发行日期2018-04-13，兴业评分3/3，参考收益率5.74%。
主体资质分析：
- 公司是输变电行业龙头，技术水平强，订单充足，产能利用率高。
- 新能源业务包括多晶硅生产和光伏电站建设，但存在政策风险。
- 公司盈利能力尚可，但债务负担适中，需依赖融资。
- 公司具备较强的备用流动性，银行授信规模大，未使用额度充足。

4. 18同方MTN003（同方股份有限公司）

基本信息：发行规模15亿元，期限5年，发行日期2018-04-13，兴业评分3-/3-，参考收益率5.83%。
主体资质分析：
- 公司为上市公司，业务涵盖互联网服务、节能环保、公共安全、智慧城市。
- 公司经营状况不佳，主业持续亏损，盈利依赖资产处置。
- 财务状况较弱，现金流存在缺口，短期偿债能力一般。
- 公司有较强的备用流动性，银行授信规模大，未使用额度充足。

5. 18常城建SCP005（常州市城市建设集团有限公司）

基本信息：发行规模10亿元，期限0.74年，发行日期2018-04-13，兴业评分3-/3-，参考收益率4.99%。
主体资质分析：
- 公司为常州市政府控股，业务在区域内具有垄断性。
- 常州市经济发展较好，财政自给程度较高。
- 偿债依赖政府支持，短期偿债能力较弱。
- 公司获得银行授信规模较大，尚有一定再融资空间。

四、总结

本期新债发行结果总体表现稳定，多数债券的发行利率接近或低于参考收益率，反映出市场对部分债券的预期较为谨慎。新债优选涵盖多个行业，显示市场对不同行业和期限的偏好。对于具体个券，如18桂铁投MTN002、18北部湾投SCP003、18特变电工、18同方MTN003、18常城建SCP005，其主体资质分析显示，部分公司具有较强的政府支持和行业垄断优势，但也面临一定的财务压力和经营风险。整体来看，本期新债市场表现稳健，但需关注部分债券的财务风险和政策风险。

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