20181021-兴业研究-_永远观市_新债观察第349期_26页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第349期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道10月22日发行的28只新债，其中城投债3只，产业债25只。此外，新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选了63只新债，详细内容请参阅【永远观市】新债优选—第26期报告。
新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18厦国贸控SCP002 | 商业贸易 | 0.49 | 2018-10-22 | 4+/4+,稳定 | 4.70 | 3.0-4.0 | 3.48 | -122 |
| 18沪电力SCP007 | 电力 | 0.41 | 2018-10-22 | 3+/3+,稳定 | 3.63 | 2.6-3.6 | 3.30 | -33 |
| 18南浦口SCP001 | 城投 | 0.49 | 2018-10-22 | 4+/4+,稳定 | 4.86 | 3.5-4.8 | 4.20 | -66 |
| 18淮南矿SCP002 | 煤炭 | 0.74 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 4.50 | 3.6-4.6 | 4.10 | -40 |
| 18淮北矿MTN001 | 煤炭 | 3.00 | 2018-10-22 | 4/4,稳定 | 7.76 | 5.0-6.0 | 5.45 | -231 |
| 18中建材MTN003 | 建筑材料 | 3.00 | 2018-10-22 | 3/3,稳定 | 4.72 | 3.6-4.6 | 4.20 | -52 |
| 18晋能SCP012 | 煤炭 | 0.74 | 2018-10-22 | 4+/4+,稳定 | 4.84 | 4.0-5.0 | 4.20 | -64 |
| 18上饶投资SCP005 | 城投 | 0.74 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 4.40 | 3.5-4.5 | 4.00 | -40 |
| 18建材Y5 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 2018-10-22 | 3/3-,稳定 | 5.42 | 4.5-5.6 | 4.90 | -52 |
| 18建材Y6 | 建筑材料 | 5.00(5+N) | 2018-10-22 | 3/3-,稳定 | 5.73 | 4.7-5.8 | 5.25 | -48 |
| 18射洪债02 | 城投 | 7.00 | 2018-10-22 | 4-/4+,稳定 | 7.92 | 上限7.6 | 7.60 | -32 |
| 18沛经01 | 城投 | 7.00 | 2018-10-22 | 4/4+,稳定 | 7.18 | 上限7.5 | 6.20 | -98 |
| 18远东租赁SCP006 | 非银金融 | 0.16 | 2018-10-22 | 3/3,稳定 | 3.44 | 2.7-3.5 | 2.99 | -45 |
| 18京住总MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 2018-10-22 | 3/3-,稳定 | 5.45 | 5.6-6.8 | 5.98 | 53 |
| 18广汇能源CP002 | 化工 | 1.00 | 2018-10-22 | 4/4,稳定 | 6.44 | 6.8-7.3 | 7.00 | 56 |
| 18津海泰CP001 | 城投 | 1.00 | 2018-10-22 | 4+/4+,稳定 | 5.29 | 7.0-8.0 | 7.30 | 201 |
| 18舟城投债02 | 城投 | 7.00 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 5.59 | 上限6.8 | 5.94 | 35 |
| 18海安开投SCP002 | 城投 | 0.74 | 2018-10-22 | 4-/4-,稳定 | 7.18 | 5.8-6.8 | 6.88 | -30 |
| 18福州城投SCP005 | 城投 | 0.74 | 2018-10-22 | 3+/3+,稳定 | 3.88 | 3.4-4.0 | 3.68 | -20 |
| 18北汽02 | 汽车 | 5.00 | 2018-10-22 | 2/2,稳定 | 4.40 | 4.0-5.0 | 4.48 | 8 |
| 18光大集团SCP002 | 非银金融 | 0.74 | 2018-10-22 | 2+/2+,稳定 | 3.60 | 3.0-4.0 | 3.64 | 4 |
| 18环球租赁SCP010 | 非银金融 | 0.74 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 4.50 | 3.6-4.5 | 4.20 | -30 |
| 18中化Y4 | 化工 | 3.00(3+N) | 2018-10-22 | 2+/2,稳定 | 4.61 | 4.0-5.2 | 4.78 | 17 |
| 18中化Y3 | 化工 | 2.00(2+N) | 2018-10-22 | 2+/2,稳定 | 4.36 | 3.8-5.0 | 4.65 | 29 |
| 18华能SCP011 | 电力 | 0.49 | 2018-10-22 | 2+/2+,稳定 | 3.43 | 2.9-3.6 | 3.20 | -23 |
| 18华电SCP014 | 电力 | 0.49 | 2018-10-22 | 2+/2+,稳定 | 3.44 | 3.2-4.2 | 3.25 | -19 |
| 18苏国信SCP018 | 电力 | 0.49 | 2018-10-22 | 2/2,稳定 | 3.46 | 2.8-3.8 | 3.50 | 4 |
| 18广核电力MTN004 | 电力 | 3.00 | 2018-10-22 | 2+/2+,稳定 | 4.08 | 3.5-4.7 | 4.03 | -5 |
| 18铜陵有色MTN003 | 有色金属 | 3.00 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 5.27 | 4.5-5.8 | 5.00 | -27 |
| 18陕交建SCP004 | 交通运输 | 0.74 | 2018-10-22 | 3+/3+,稳定 | 3.88 | 3.5-4.3 | 3.78 | -10 |
| 18津保投MTN010 | 城投 | 3.00 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 5.10 | 4.0-5.6 | 5.30 | 20 |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 2018-10-22 | 3/3,稳定 | 4.48 | 3.8-4.8 | 4.27 | -21 |
| 18渝信01 | 非银金融 | 3.00 | 2018-10-22 | 3-/3-,稳定 | 5.31 | 4.5-5.5 | 5.50 | 19 |
| 18建集Y2 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 2018-10-22 | 3/3-,稳定 | 5.43 | 4.5-6.0 | 5.30 | -13 |
| 18北控集SCP001 | 环保 | 0.74 | 2018-10-22 | 2/2,稳定 | 3.65 | 3.3-4.3 | 3.63 | -2 |
| 18邮政债01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 2018-10-22 | 2+/2+,稳定 | 4.11 | 上限4.6 | 4.00 | -11 |
| 18高速路桥MTN001 | 建筑装饰 | 3.00 | 2018-10-22 | 3-/3-,负面 | 5.28 | 5.5-6.5 | 5.50 | 22 |
| 18鲁钢铁MTN003 | 钢铁 | 2.00 | 2018-10-22 | 4+/4+,稳定 | 5.88 | 5.5-6.5 | 5.64 | -24 |
兴业收益率曲线走势
各主要关键期限到期收益率（2018年10月19日）：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | 3.75 | 4.16 | 4.35 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | 4.07 | 4.59 | 4.83 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | 6.46 | 7.37 | 7.80 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | 3.74 | 4.04 | 4.34 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | 4.16 | 4.52 | 4.81 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | 6.41 | 7.18 | 7.53 |
两日变动（BP）：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | -0.90 | 0.44 | 1.04 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | -1.95 | -1.09 | -0.70 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | -4.10 | -2.74 | -2.54 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | 1.40 | 4.13 | 2.94 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | 1.21 | 1.97 | 0.78 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | 0.93 | 0.29 | -0.01 |
周度变动（BP）：
| 曲线名称 | 1Y | 3Y | 5Y |
|---|---|---|---|
| 评分2兴业产业债收益率曲线 | -8.00 | -11.99 | -13.86 |
| 评分3兴业产业债收益率曲线 | -10.04 | -13.30 | -14.83 |
| 评分4兴业产业债收益率曲线 | -10.68 | -11.75 | -13.17 |
| 评分2兴业城投债收益率曲线 | -5.32 | -6.53 | -10.13 |
| 评分3兴业城投债收益率曲线 | -8.49 | -13.56 | -17.16 |
| 评分4兴业城投债收益率曲线 | -1.82 | -6.97 | -9.36 |
新债研究结果总览
新债覆盖：
本期新债覆盖包括28只债券，其中城投债3只，产业债25只，均于10月22日发行。
新债优选：
新债团队优选了63只新债，具体信息请参考【永远观市】新债优选—第26期报告。
个券研究详情
18九州通CP002
- 债券基本信息：九州通医药集团股份有限公司2018年度第二期短期融资券，发行规模5.0亿元，发行日期2018-10-22，期限1年，主承销商为中国光大银行。
- 兴业评分：3/3，稳定。
- 参考收益率：4.13%。
- 参考曲线：1年期评分3兴业产业债收益率曲线。
- 核心风险点：调拨业务受两票制政策冲击较大；快速并购扩张带来资金和管理压力；实际负债率偏高，现金流有所恶化，存在短期偿债压力。
- 主体资质分析：公司为医药流通民营龙头，全国网络覆盖70%以上，物流技术先进，但受两票制影响，纯销业务账期拉长，短期面临压力。
18大唐新能SCP005
- 债券基本信息：中国大唐集团新能源股份有限公司2018年度第五期超短期融资券，发行规模20.0亿元，发行日期2018-10-22，期限0.73年，主承销商为宁波银行。
- 兴业评分：3/3，稳定。
- 参考收益率：4.02%。
- 核心风险点：风电行业受政策影响较大，北方地区面临弃风限电压力；盈利能力不强，投资支出维持较大规模。
- 主体资质分析：公司是大唐集团新能源平台，毛利率较高，但财务费用拖累盈利，经营获现能力一般。
18红星美凯龙MTN001
- 债券基本信息：红星美凯龙家居集团股份有限公司2018年度第一期中期票据，发行规模5.0亿元，发行日期2018-10-22，期限3年，主承销商为中国工商银行和中国民生银行。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：5.03%。
- 核心风险点：资产以投资性房地产为主，受限比例较高，流动性偏弱；业务扩张导致投资活动现金流持续净流出。
- 主体资质分析：公司为行业龙头，自营+委管模式并行，出租率高，但盈利弱化明显，依赖政府补助。
18连云港SCP008
- 债券基本信息：连云港港口集团有限公司2018年度第八期超短期融资券，发行规模5.0亿元，发行日期2018-10-22，期限0.74年，主承销商为招商银行。
- 兴业评分：3-/3-，稳定。
- 参考收益率：4.38%。
- 核心风险点：债务负担重，偿债依赖外部融资；在建项目规模较大，存在延迟转固可能。
- 主体资质分析：公司为江苏省港口整合主体，区域地位高，但盈利弱，依赖政府补助。
关键信息总结
- 本期新债发行集中在10月22日，涵盖城投债和产业债。
- 兴业研究优选63只新债，具体信息需查看完整报告。
- 企业调研活动于10月30日至11月1日在杭州开展，涉及7家重点企业。
- 18九州通CP002、18大唐新能SCP005、18红星美凯龙MTN001、18连云港SCP008等债券受到重点关注。
- 债券发行利率与参考收益率之间存在不同程度的偏差，需关注市场表现和公司基本面。
- 部分公司存在流动性压力，需关注债务结构和再融资能力。
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