20180719-兴业研究-_永远观市_新债观察第287期_27页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察 - 第287期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债18只，其中城投债8只，产业债10只。发行日期集中在7月20日（13只）和7月23日（5只）。新债团队优选81只新债，包括城投债35只，产业债46只，其中SCP类型12只，CP类型3只，MTN类型22只，PPN类型24只，一般公司债14只，企业债1只，私募公司债5只。
主要观点
一、新债发行结果回顾
- 发行利率与预期偏差：多数新债发行利率低于或接近参考收益率，部分则高于预期。
- 行业分布：涵盖电力、钢铁、煤炭、城投、医药生物、交通运输等多个行业。
- 期限结构：以短债为主，如SCP和CP，也有中长期MTN和PPN发行。
二、新债研究结果总览
- 覆盖新债：共18只，其中城投债和产业债各占一定比例。
- 优选新债：81只，包含多个细分行业，显示出对不同领域发行人的关注。
关键信息
1. 债券发行概况
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 发行日 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18中交二航MTN001 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 7月20日 | 3-/4+,稳定 | 6.37% |
| 18扬子国资CP001 | 城投 | 1.00 | 7月20日 | 3-/3-,稳定 | 5.33% |
| 18成都高新MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 7月20日 | 4+/4,稳定 | 7.45% |
| 18首钢MTN002 | 钢铁 | 3.00 | 7月20日 | 3/3,稳定 | 5.09% |
| 18光明MTN001 | 食品饮料 | 3.00 | 7月20日 | 3+/3+,稳定 | 4.62% |
| 18兴展投资MTN001 | 城投 | 3.00 | 7月20日 | 3/3,稳定 | 5.35% |
| 18大同煤矿SCP008 | 煤炭 | 0.74 | 7月20日 | 4+/4+,稳定 | 5.96% |
| 18冀中能源SCP010 | 煤炭 | 0.74 | 7月20日 | 4+/4+,稳定 | 5.96% |
| 18康美01 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 7月20日 | 4+/4+,稳定 | 6.34% |
| 18北控水务MTN002A | 环保 | 5.00(3+2) | 7月23日 | 2+/2+,稳定 | 4.37% |
| 18陕投集团MTN005 | 煤炭 | 5.00 | 7月23日 | 3/3,稳定 | 5.23% |
| 18国电集MTN004 | 电力 | 3.00 | 7月23日 | 1/1,稳定 | 4.31% |
| 18康美02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 7月20日 | 4+/4+,稳定 | 6.58% |
2. 新债优选清单
| 债券简称 | 行业分类 | 期限 | 承销商 | 兴业评级 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18苏州国际SCP008 | 非银金融 | 0.75 | 上海银行 | 3+/3+,稳定 | 4.37% |
| 18中铝集MTN003A | 有色金属 | 3.00 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 5.05% |
| 18市北MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.76% |
| 18吴江经开SCP001 | 城投 | 0.75 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 5.15% |
| 18云港02 | 交通运输 | 3.00 | 东海证券 | 3-/4+,稳定 | 6.37% |
| 18中煤07A | 煤炭 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.63% |
| 18京安02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.85% |
| 18上饶投资SCP003 | 城投 | 0.75 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.76% |
| 18丰台国资MTN001B | 城投 | 5.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 6.15% |
| 18吉安城建MTN001 | 城投 | 3.00 | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 5.84% |
| 18豫水利MTN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.91% |
| 18旭辉03B | 房地产 | 3.00(2+1) | 中山证券 | 3+/3+,稳定 | 4.63% |
| 18新城03 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中山证券 | 3/3-,稳定 | 5.60% |
| 18建五Y3 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 中金公司 | 3-/4+,稳定 | 6.29% |
| 18科伦SCP005 | 医药生物 | 0.75 | 交通银行 | 3/3,稳定 | 4.41% |
| 18吴中经开MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 交通银行 | 3/4+,稳定 | 5.81% |
| 18荣盛地产PPN004 | 房地产 | 1.00 | 光大证券 | 3-/4+,稳定 | 5.91% |
| 18兰州轨道PPN001 | 城投 | 3.00 | 光大证券 | 3-/4+,稳定 | 6.56% |
| 18淮南矿MTN002 | 煤炭 | 3.00 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 5.59% |
| 18九州通CP005 | 医药生物 | 0.46 | 光大银行 | 3/3,稳定 | 4.36% |
| 18光大嘉宝PPN003 | 房地产 | 3.00(2+1) | 光大银行 | 3/3-,稳定 | 5.26% |
| 18象屿股份SCP003 | 交通运输 | 0.63 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 5.07% |
| 18渝能源MTN001 | 电力 | 5.00(5+N) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 6.60% |
| 18闽电01 | 通信 | 5.00(3+2) | 兴业证券 | 3-/3-,稳定 | 5.41% |
| 18环球02 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 兴业证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18建发Y1 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 兴业证券 | 3-/4+,稳定 | 6.06% |
| 18陕煤化PPN002 | 煤炭 | 3.00 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.52% |
| 18中航租赁PPN004 | 非银金融 | 3.00 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.55% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.96% |
| 18武夷投资PPN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 6.54% |
| 18新中泰集SCP004 | 化工 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 18杉杉CP002 | 有色金属 | 1.00 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 18春华水务PPN002 | 城投 | 1.00 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 6.10% |
| 18天齐锂业MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.34% |
| 18西江SCP004 | 电力 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.97% |
3. 个券研究详情
18汾湖投资SCP004
- 基本信息：苏州汾湖投资集团有限公司发行，发行规模3.0亿元，期限0.74年，主承销商宁波银行。
- 外部评级：AA-，稳定。
- 兴业评级：4/4，稳定。
- 参考收益率：6.85%。
- 核心风险：
- 有息债务规模较大，面临较大偿还压力。
- 对外担保规模较大，面临较大或有风险。
- 盈利依赖政府补贴，受高新区财政情况影响较大。
- 政府支持：良好，财政拨款和资本投入支持。
- 资产结构：存货、其他应收款、货币资金占比较高，受限资产比例高。
- 流动性：整体较弱，面临一定短期偿债压力。
18冀中峰峰SCP005
- 基本信息：冀中能源峰峰集团有限公司发行，发行规模5.0亿元，期限0.23年，主承销商浦发银行。
- 外部评级：AA-/,稳定。
- 兴业评级：4/4+,稳定。
- 参考收益率：6.01%。
- 核心风险：
- 煤炭开采条件复杂，成本偏高，盈利不佳。
- 债务负担较重，长短期偿债指标较弱。
- 业务结构：煤炭、物流、焦化，其中物流业务无明显竞争优势。
- 资产流动性：受限资产比例较高，短期偿债压力较大。
18嘉善01
- 基本信息：嘉善县国有资产投资有限公司发行，发行规模10.0亿元，期限5年(3+2)，主承销商江海证券、中信建投。
- 外部评级：AA-/AA+，稳定。
- 兴业评级：4-/5，稳定。
- 参考收益率：9.48%。
- 核心风险：
- 带息债务规模较大，面临一定集中偿债压力。
- 回款情况不佳，保障房与基建项目与政府单位往来款规模较大。
- 对外担保规模大，面临较大或有风险。
- 政府支持：良好，获得政府划入国有股权及经营性资产，完成资本置换。
- 资产结构：存货、在建工程、其他应收款占比较高，流动性较弱。
18桐建01
- 基本信息：桐城市建设投资发展有限责任公司发行，发行规模8.0亿元，期限7年，主承销商国元证券。
- 外部评级：AA-/AA+，稳定。
- 兴业评级：4-/4，稳定。
- 参考收益率：8.18%。
- 核心风险：
- 桐城市经济财政实力较弱，债务负担较重。
- 公司负债扩张较快，融资环境紧张。
- 业务结构：基础设施建设和房地产销售，依赖政府代建和补贴。
- 资产流动性：较弱，受限资产占比较高。
18诚通控股MTN001
- 基本信息：诚通控股发行，期限3年，主承销商未列，外部评级为AA-，稳定。
- 参考收益率：4.44%。
- 核心风险：
- 带息债务规模较大，偿债能力一般。
- 债务结构偏短期，长期债务周转承压。
- 政府支持：较强，政府持续给予财政补贴和资金支持。
总结
本期新债发行以城投债为主，显示出地方政府融资的活跃。新债发行利率整体处于参考收益率附近，部分债券发行利率低于预期，表明市场对某些发行人信用状况的认可度较高。新债优选涵盖多个行业，其中城投债和产业债为主，显示出对地方平台和企业信用的综合评估。整体来看，新债市场表现稳定，但部分发行人面临较大的债务压力和流动性问题，需关注其偿债能力和政府支持情况。
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