20180620-兴业研究-_永远观市_新债观察第266期_27页_1mb

新债观察总结 —— 第266期

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖了WIND渠道发行的26只新债，其中城投债11只，产业债15只。发行日分别为6月21日的20只和6月22日的6只。新债团队优选了51只新债，详情可索取报告：【永远观市】新债优选—第9期。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

本期新债发行结果与前期研究成果对比，多数发行利率高于参考收益率，部分债券出现负偏差。例如：

• 18拉萨城投MTN002：发行利率5.70%，参考收益率6.03%，偏差-33BP
• 18方正07：发行利率6.80%，参考收益率6.01%，偏差+79BP
• 18云天化CP001：发行利率8.72%，参考收益率8.61%，偏差+11BP

部分债券因发行日不同，数据未完全匹配，但整体显示新债发行利率与市场预期存在一定偏差。

二、新债优选结果

新债优选共51只，主要涵盖非银金融、城投、房地产、交通运输等板块，其中部分债券具有较高的参考收益率与稳定评级，例如：

• 18苏州国际SCP006：参考收益率4.96%，兴业评级3+/3+，稳定
• 18皖投02：参考收益率5.02%，兴业评级2-/2-，稳定
• 18荣盛地产PPN004A：参考收益率6.51%，兴业评级3-/4+，稳定

优选债券主要来自具有较强国资背景或稳定经营的发行人，且多数具有一定的市场吸引力。

三、个券研究详情

1. 18深航空SCP004

• 发行人：深圳航空有限责任公司，实控人为国务院国资委
• 发行规模：3.0亿元，期限0.22年
• 核心风险点：未来购机支出较大，存在一定偿债压力
• 优势：属全国第5大航空公司，经营效率提升，盈利能力增强

2. 18苏国信SCP013

• 发行人：江苏省国信资产管理集团有限公司，实控人为江苏省国资委
• 发行规模：13.0亿元，期限0.16年
• 核心风险点：能源结构单一，煤价上涨影响盈利能力
• 优势：能源板块收入占比高，区域竞争力强，负债率较低，融资渠道畅通

3. 18陕煤化SCP010

• 发行人：陕西煤业化工集团有限责任公司，实控人为陕西省国资委
• 发行规模：15.0亿元，期限0.74年
• 核心风险点：债务负担较重，短期流动性承压
• 优势：煤炭资源丰富，产能扩张空间大，化工业务盈利改善，具备上下游一体化优势

4. 18鲁黄金SCP010

• 发行人：山东黄金集团有限公司，实控人为山东省国资委
• 发行规模：5.0亿元，期限0.74年
• 核心风险点：地产投资支出较大，受限资产比例高
• 优势：黄金资源储量增长，盈利能力较强，融资渠道通畅

5. 18恒逸MTN002

• 发行人：浙江恒逸集团有限公司，控股恒逸石化
• 发行规模：5.0亿元，期限2年
• 核心风险点：化纤行业周期性强，文莱PMB项目资金需求大
• 优势：PTA产能全球第一，与荣盛集团合作，形成双产业链布局，具备较强抗风险能力

6. 18正通联合CP001

• 发行人：武汉正通联合实业投资集团有限公司，实控人为王木清
• 发行规模：3.0亿元，期限1年
• 核心风险点：无定价权，盈利依赖返利，行业竞争激烈
• 优势：品牌定位中高端，营销网络覆盖广泛，售后服务业务盈利增长

7. 18望城经开SCP001

• 发行人：望城经开区建设开发有限公司
• 发行规模：未明确，期限0.49年
• 核心风险点：未提及，但整体为城投类债券，稳定性较强
• 优势：发行人属地方城投平台，信用评级为4+/4+，稳定

总体趋势与建议

本期新债发行利率整体偏高，多数债券的发行利率高于参考收益率，反映出市场对发行人的风险偏好较低或对当前市场环境的谨慎态度。优选债券多为具有稳定评级和良好行业地位的发行人，如城投类和部分行业龙头。

对于投资者而言，应重点关注具有稳定现金流和较低负债压力的债券，如18苏国信SCP013、18陕煤化SCP010等。同时，对高负债、受限资产比例高的债券需保持警惕，如18鲁黄金SCP010、18恒逸MTN002。

建议投资者结合自身风险偏好，选择具备较强经营能力和融资能力的发行人发行的债券，以降低投资风险。