20171027-辉立证券-四维图新-002405.SZ-杰发科技并报_推动公司盈利增长强劲_5页_550kb

四維圖新 (002405.CH) 详细总结

核心内容概述

四維圖新是一家中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，近年来通过产业整合和研发投入，逐步拓展至车联网、自动驾驶、大数据应用等领域，形成了较为完整的产业链布局，未来增长空间显著。

主要观点

• 盈利增长强劲：2017年上半年公司实现营业收入8.34亿元，同比增长16.8%；归母净利润1.21亿元，同比增长55%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比增长61.6%。第三季度净利润达3700万元，同比增长66%。
• 业务结构优化：通过收购杰发科技，公司实现了汽车芯片资源的整合，形成“芯片+算法+软件+地图”的全产业链布局，增强了在自动驾驶等新兴领域的竞争力。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，上半年研发支出达2.67亿元，同比增长63%，有助于技术升级和产品创新。
• 经营效率提升：整体毛利率提升至76.24%，销售费用率和管理费用率分别下降0.22和3.56个百分点，显示经营效率进一步优化。
• 估值与投资建议：公司当前股价为25.19元，目标价为29元，给予增持评级，预计2017/2018年每股盈利分别为0.20元和0.35元。给予一定的估值溢价，反映对公司未来增长的看好。

关键信息

业务发展

• 公司原有业务中，导航收入3.94亿元，同比下降3.1%；车联网收入2.10亿元，同比下降5.1%；高级辅助驾驶及自动驾驶收入1023万元，同比增长18.2%；企服及行业应用收入5640万元，同比下降26.1%。
• 通过收购杰发科技，公司实现了芯片业务的整合，形成“高精度地图+车规级智能芯片”的独特优势。

财务表现

• 2017年预计营业收入22.93亿元，同比增长44.6%；净利润预计2.53亿元，同比增长61.8%。
• 2018年预计营业收入32.84亿元，同比增长43.2%；净利润预计4.51亿元，同比增长78.4%。
• 毛利率稳定在76%左右，净利率逐步提升，从8.6%增长至13.7%。
• 每股收益（EPS）从0.13元增长至0.35元，显示盈利能力增强。

估值指标

盈利趋势

• 2017年营业收入同比增长16.8%，净利润同比增长55%。
• 杰发科技自2017年3月起合并报表，贡献了1.61亿元芯片销售收入和4925万元净利润，占总收入和净利的19.3%和43%。
• 杰发科技预计2018年贡献3亿元净利润，显示其盈利能力有保障。

风险提示

• 新业务推进进度可能低于预期，影响整体业绩增长。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：29元（当前价25.19元，上涨15%）
• 推荐理由：公司通过产业链整合和技术投入，逐步在自动驾驶和车联网领域崭露头角，盈利能力和成长性显著提升，具备一定的估值溢价空间。

公司资料

• 市值：32309百万元
• 主要股东：
  • 中国四维测绘技术有限公司：10.15%
  • 腾讯产业投资基金：9.94%

研究分析师

• 章晶
  • 联系方式：(+8651699400-103)
  • 邮箱：zhangj ing@phillip.com.cn

其他信息

• 文档中包含财务数据、盈利趋势、估值指标等详细信息，供投资者参考。
• 公司未来增长潜力被看好，特别是在自动驾驶和车联网领域。
• 投资建议并非仅基于定量分析，还考虑了定性因素如风险回报比、市场情绪等。

重要免责声明

• 本报告内容基于公开信息，未经核实，仅供参考。
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