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报告摘要

四维图新（002405.SZ）投资分析总结

核心内容

四维图新是中国领先的数字地图内容、车联网及动态交通信息服务提供商，致力于将高精度地图、人工智能和芯片等技术相结合，提供完整的自动驾驶解决方案。公司当前股价为23.78元，维持“强烈推荐-A”的投资评级，预计2016-2017年每股收益分别为0.19元和0.39元。

主要观点

导航地图优势显著
- 四维图新在导航地图的市场份额位列第一，覆盖中国大陆2867个区县，道路里程达568万公里。
- 公司与宝马、奔驰、通用、特斯拉等国际主流车厂合作，并与腾讯、百度、滴滴等互联网企业深度合作。
- 2011年收购荷兰Mapscape，成为全球唯一掌握NDS标准格式编译技术的公司，实现地图更新闭环。
车联网生态布局完整
- 四维图新已构建完整的车联网生态，涵盖智能车载操作系统、混合导航、手机车联、云端服务等。
- 与MTK强强联合，推动车联网产业链向芯片领域延伸，形成软硬一体化的解决方案。
- 车联网大数据平台储备庞大、覆盖广泛，提供路况、事件、预测、停车场等动态信息服务。
高精度地图进展迅速
- 高精度地图是无人驾驶的关键技术，四维图新已实现高精度地图的快速更新和动态生产。
- 预计2018年高精度地图将覆盖60个城市，未来将进一步拓展。
- 公司已建立自动驾驶实验室和深度学习实验室，专注于高精度地图和ADAS技术。
无人驾驶布局全面
- 四维图新布局无人驾驶技术，从ADAS到完全无人驾驶，致力于提供完整的自动驾驶解决方案。
- 无人驾驶技术涉及传感器、计算机、信息通讯、自动控制、导航定位、机器视觉、人工智能等多学科融合。
- 无人驾驶的发展需在消费者接受度、技术整合度、生态体系、立法、基础设施投资五个维度同步推进。
财务表现稳健增长
- 公司2016年预计主营收入为2229亿元，同比增长48%；营业利润240亿元，同比增长95%；净利润203亿元，同比增长56%。
- 2016年上半年，营业收入7.14亿元，同比增长5.46%；归属于母公司净利润7836万元，同比增长10.07%。
- 2016年公司研发投入3.56亿元，同比增长36.75%，主要用于车联网和高精度地图。

关键信息

主要股东：中国四维测绘技术有限公司，持股比例12.38%。
财务数据：
- 2014年：主营收入1059百万元，净利润117百万元
- 2015年：主营收入1506百万元，净利润130百万元
- 2016E：主营收入2229百万元，净利润203百万元
- 2017E：主营收入3321百万元，净利润416百万元
- 2018E：主营收入4318百万元，净利润527百万元
估值：2016年PE为125.0，PB为10.6；2017年PE预计为61.1，PB为9.2；2018年PE预计为48.2，PB为8.1。