核心内容概述
四维图新在2018年前三季度实现了良好的业绩表现，同时通过引入战略投资者和发布股份回购方案，进一步展现了公司对未来发展的信心。公司业务在多个领域持续拓展，尤其在自动驾驶和车联网方面具备较大增长潜力。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年前三季度营收同比增长14.96%，净利润同比增长38.38%，扣非净利润同比增长15.48%。预计2018年全年净利润将在2.92亿元至3.71亿元之间，同比增长10%至40%。
- 现金流改善：公司2018年前三季度经营性净现金流达到3.20亿元，同比增长129.30%，显示公司运营效率和资金管理能力有所提升。
- 战略投资：公司子公司图吧BVI（乘用车联网业务）引入了战略投资者，包括腾讯附属公司Image Cyber、蔚来资本等，为业务发展提供了资金和资源支持。
- 业务前景：自动驾驶业务持续高速成长，车联网及位置大数据服务等创新业务有望加速变现，成为公司未来的重要增长点。
- 投资建议：分析师给出“买入-A”评级，预计2018-2019年每股收益分别为0.28元和0.36元，6个月目标价为20元。
- 风险提示：存在芯片业务发展不及预期、高精度地图行业竞争加剧、车联网和自动驾驶业务变现速度低于预期以及商誉减值风险。
财务数据概览
营收与利润预测
| 年份 |
营收（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
| 2016 |
1,585.3 |
156.6 |
0.12 |
| 2017 |
2,156.5 |
265.2 |
0.20 |
| 2018E |
2,512.1 |
368.1 |
0.28 |
| 2019E |
3,089.5 |
476.1 |
0.36 |
| 2020E |
3,885.0 |
545.4 |
0.42 |
盈利与估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率(X) |
129.0 |
76.2 |
54.9 |
42.4 |
37.0 |
| 市净率(X) |
7.2 |
3.0 |
2.9 |
2.7 |
2.6 |
| 净利润率 |
9.9% |
12.3% |
14.7% |
15.4% |
14.0% |
| ROE |
3.7% |
3.1% |
4.3% |
5.3% |
5.8% |
| ROIC |
9.5% |
11.9% |
9.5% |
8.5% |
10.1% |
成长性指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
5.3% |
36.0% |
16.5% |
23.0% |
25.8% |
| 净利润增长率 |
20.3% |
69.4% |
38.8% |
29.4% |
14.6% |
| EBITDA增长率 |
-18.6% |
62.4% |
14.9% |
23.4% |
14.1% |
运营效率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 固定资产周转天数 |
32 |
66 |
91 |
70 |
53 |
| 流动资产周转天数 |
537 |
573 |
586 |
467 |
444 |
偿债能力
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
23.1% |
29.8% |
17.6% |
19.9% |
22.9% |
| 流动比率 |
2.53 |
1.60 |
2.56 |
2.50 |
2.40 |
| 速动比率 |
2.47 |
1.57 |
2.49 |
2.43 |
2.33 |
公司基本信息
- 总市值：26,267.99 百万元
- 流通市值：20,751.57 百万元
- 总股本：1,309.47 百万股
- 流通股本：1,034.47 百万股
- 12个月价格区间：15.06/32.64 元
- 当前股价：15.43 元
投资评级与目标价
风险提示
- 芯片业务发展不及预期
- 高精度地图行业竞争加剧
- 车联网业务变现速度低于预期
- 自动驾驶业务变现速度不及预期
- 商誉减值风险
估值与盈利分析
- PE(X)：从129.0降至37.0
- PB(X)：从7.2降至2.6
- ROE：逐步提升，从3.7%至5.8%
- ROIC：保持稳定，从9.5%至10.1%
结论
四维图新在2018年前三季度表现稳健，业绩符合预期，现金流显著改善。公司通过引入战略投资者和回购股份，强化了市场信心，同时在自动驾驶和车联网领域展现出强劲的成长潜力。尽管存在一定的行业风险，但公司整体盈利能力和估值水平持续优化，具备长期投资价值。
