20180913-中国银河-泰格医药-300347.SZ-半年报深度跟踪_业绩保持高速增长_未来高成长性确定_19页_768kb

泰格医药（300347.SZ）2018年半年报总结

核心内容

泰格医药在2018年半年报中展现出强劲的业绩增长和良好的经营状况，公司作为国内临床试验CRO龙头企业，业务覆盖广泛，技术实力突出，同时积极拓展业务领域，增强公司竞争力，未来发展前景良好。分析师首次覆盖，给予“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年H1实现营收10.33亿元，同比增长38.96%；归母净利润2.19亿元，同比增长82.78%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长80.90%。Q2业绩增速更为显著，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长44.28%、60.99%、94.87%，环比分别增长18.29%、28.00%、73.73%。
• 毛利率提升：上半年毛利率为45.83%，同比增长2.68个百分点，主要得益于经营效率提升和订单影响逐步消除。
• 国内业务占比提升：国内业务营收5.34亿元，同比增长66.71%，占比达51.73%，反映国内创新药研发和仿制药一致性评价的积极影响。
• 积极拓展业务领域：公司通过设立投资基金、新增境外子公司、战略合作等方式，积极布局国内外市场，增加优质项目储备。
• 加大研发投入：2018H1研发投入达5069.60万元，同比增长86.12%，占营收比例4.91%，推动业务整合和运营效率提升。
• 股权激励机制完善：公司推出股票期权激励计划，覆盖核心技术与业务人员，旨在吸引和留住人才，提升团队积极性，促进公司长远发展。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长：2018H1营收增长38.96%，归母净利润增长82.78%，扣非归母净利润增长80.90%。
• Q2增长显著：营收同比增长44.28%，归母净利润同比增长60.99%，扣非归母净利润同比增长94.87%。
• 毛利率提升：上半年毛利率达45.83%，同比增长2.68个百分点。

主营业务表现

• 临床研究相关咨询服务：营收5.32亿元，同比增长29.34%，毛利率47.71%，同比增长0.70个百分点。
  • SMO业务拓展持续加大，子公司杭州思默是国内最大的SMO公司之一。
  • 离岸外包服务能力强，子公司美斯达为欧美大型医药企业提供数据管理和统计分析服务。
  • 生物样本分析水平领先，子公司上海方达具备国内领先水平，受益于一致性评价政策，订单增长显著。
• 临床试验技术服务：营收5.00亿元，同比增长50.94%，毛利率44.08%，同比增长5.51个百分点。
  • 公司持续拓展I-IV期临床试验、注册业务及BE试验业务。
  • 拥有丰富的临床研究经验，覆盖多个疾病领域，包括肿瘤、心血管、罕见病等。
  • 参与国际多中心临床试验，具备国际化服务能力，受益于CFDA加入ICH政策。

业务拓展与项目储备

• 股权投资：设立多个新药投资基金和医疗健康产业并购基金，投资收益同比增长67.78%，可供出售金融资产增长66.43%。
• 境外子公司：新增罗马尼亚子公司Opera Contract Research Organization SRL，拓展欧洲市场。
• 战略合作：与海和药物等创新药企业达成合作，实现业务协同与优势互补。

研发与运营

• 研发投入：2018H1研发投入5069.60万元，同比增长86.12%，推动业务整合和运营效率提升。
• 业务整合：通过项目模块化管理、一体化服务、统一数据管理团队等方式提升运营效率。

股权激励

• 激励计划：授予500万份股票期权，占公司股本总额1.00%，覆盖379人，包括核心技术与业务人员。
• 行权条件：2018-2020年净利润增长率不低于45%、80%、115%。
• 摊销费用：对业绩影响不大，未来有望释放更多业绩。

投资建议

分析师首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2018-2020年归母净利润分别为4.52亿元、6.20亿元、8.12亿元，对应EPS为0.90元、1.23元、1.62元，对应PE分别为54倍、39倍、30倍，体现出对公司未来增长的看好。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 核心技术人员流失风险
• 创新药研发与一致性评价进展不及预期

财务指标（2018年预测）

附录

• 分析师信息：

  • 李平祝：010-83574546，lipingzhu@chinastock.com.cn
  • 王晓琦：010-66568589，wangxiaoji@chinastock.com.cn

• 免责声明：本报告由银河证券研究院提供，不构成投资建议，仅供参考。