20220112-中泰证券-泰格医药-300347.SZ-业绩略超预期_持续高增态势显著_5页_802kb

报告摘要

泰格医药（300347.SZ）2021年业绩点评总结

核心内容

泰格医药（300347.SZ）在2021年实现了业绩略超预期，显示出持续高增的态势。公司作为国内临床CRO龙头，其核心业务在多个方面均保持较快增长，同时，公司也在加速全球化布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现：公司2021年预计实现归母净利润26.25-30.27亿元，同比增长50%-73%；扣非净利润11.33-13.24亿元，同比增长60%-87%。其中，2021Q4归母净利润中值约10.45亿元，同比增长142.0%；扣非净利润3.60亿元，同比增长70.86%。
增长原因：受益于行业快速增长与公司竞争优势，核心业务如数统、方达、临床等均保持较快增长。此外，归母净利润增长高于扣非，主要由于非经常损益中金融资产公允价值变动收益较高，预计全年非经常损益约14-18亿元。
盈利预测：根据最新业绩预告，2021-2023年公司营业收入分别为43.38亿元、56.36亿元、72.40亿元，同比增长分别为35.89%、29.93%、28.45%。归母净利润分别为28.13亿元、33.35亿元、38.38亿元，同比增长分别为60.76%、18.55%、15.10%。
估值表现：公司当前市价为119.48元，市值约104.24亿元。P/E（市盈率）从2020年的59.57下降至2023年的27.16，PEG从2020年的0.55上升至2023年的1.80，表明估值水平有所变化。

关键信息

公司财务数据

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2803.31	3192.28	4337.96	5636.23	7239.94
净利润(百万元)	841.63	1749.77	2812.98	3334.73	3838.12
每股收益(元)	0.85	2.01	3.22	3.82	4.40
P/E	141.32	59.57	37.06	31.26	27.16
P/B	28.15	7.38	6.30	5.36	4.57

分季度财务数据

项目	2019Q1	2019Q2	2019Q3	2019Q4	2020Q1	2020Q2	2020Q3	2020Q4	2021Q1	2021Q2	2021Q3	2021Q4E
营业收入	608.89	728.41	693.70	772.31	650.11	801.89	848.47	891.81	901.95	1,154.43	1,338.64	1,044.84
营业收入同比	28.69%	30.16%	23.51%	9.36%	6.77%	10.09%	22.31%	15.47%	38.74%	43.96%	57.77%	142.00%
归母净利润	145.51	206.61	176.01	313.51	254.96	743.85	319.21	431.75	455.48	799.50	326.09	526.07

风险提示

行业研发投入不达预期风险：若创新药企业研发投入不达预期，将影响公司订单来源。
海外业务整合不达预期风险：公司全球化布局面临文化、意识形态等差异，可能影响业务整合效果。
行业竞争加剧风险：国内及全球CRO行业竞争加剧，可能对公司发展造成压力。
汇率波动风险：公司约40%收入来自境外，存在汇率波动风险。

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司作为国内临床CRO龙头，竞争优势明显，盈利能力和增长潜力良好，未来有望持续受益于行业快速发展和全球化布局。

估值模型

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	59.57	37.06	31.26	27.16
P/B	7.38	6.30	5.36	4.57
EV/EBITDA	40	27	23	20

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	47.4%	48.1%	49.4%	49.4%
净利率(%)	54.8%	64.8%	59.2%	53.0%
ROE(%)	10.9%	14.9%	15.0%	14.7%
ROIC(%)	89.3%	127.3%	134.8%	136.7%
资产负债率(%)	8.4%	8.2%	7.6%	6.9%
净负债比率(%)	6.43%	24.88%	23.27%	22.06%
流动比率	10.22	11.44	12.63	14.24
速动比率	10.22	11.44	12.63	14.24

结论

泰格医药在2021年展现出强劲的业绩增长，尤其在第四季度，归母和扣非净利润均创下历史新高。公司凭借在临床CRO领域的领先地位，以及加速推进全球化布局，有望在未来持续增长。尽管存在一定的风险因素，如研发投入不达预期、海外整合难度、竞争加剧和汇率波动，但总体而言，公司基本面良好，盈利能力和估值水平均表现稳健，维持“买入”评级。

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