20181018-申万宏源-银行_9月金融数据点评_社融增量逐月改善趋势确立_增速有望企稳_5页_600kb

2018年9月金融数据点评总结

核心内容

2018年9月金融数据显示，社融增量逐月改善趋势已确立，四季度社融增速有望进一步企稳。信贷维持高增，地方政府专项债发行加速，推动社融增长，但同比仍出现小幅减少。M2增速回升，居民存款创同期新高，显示资金流动性改善。

主要观点

• 社融增量改善：9月新增社融2.21万亿元，同比少增397亿元，但较前值增长，表明社融增量逐月改善趋势确立。
• 地方政府专项债支撑：专项债发行提速成为社融增长的重要支撑，9月新增专项债7389亿元，占社融增量比重显著。
• 表外融资收缩：委托贷款、信托贷款、未贴现票据均出现净减少，显示表外融资持续收缩。
• 企业债融资提升：企业债融资占新增社融比重提升，反映融资结构优化。
• 信贷结构改善：企业短期贷款环比大幅增加，居民贷款以短期贷为主，显示信贷需求改善。
• M2增速回升：9月M2同比增速回升至8.3%，居民存款同比多增，显示资金流动性改善。

关键信息

• 信贷数据：9月人民币贷款新增1.38万亿元，同比多增1119亿元，前值1.28万亿元。
• 社融数据：9月新增社融2.21万亿元，同比少增397亿元，前值1.93万亿元。
• M2数据：9月M2同比增速8.3%，前值8.2%。
• 存款数据：9月新增存款8900亿元，同比多增4560亿元，其中居民存款同比多增2944亿元。
• 投资建议：推荐招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行、上海银行、平安银行、中信银行等银行，基于基本面改善、息差企稳、不良率下降等核心逻辑。

金融数据趋势

• 社融同比多增趋势：2018年1月至9月，社融同比多增趋势持续，但9月出现小幅减少。
• 新增社融逐月改善：9月新增社融较前值增长，表明社融增量改善趋势确立。
• 表外融资持续收缩：委托贷款、信托贷款、未贴现票据连续多月净减少。
• 企业债融资占比提升：企业债融资占新增社融比重提升，显示融资结构优化。
• 信贷需求改善：企业短期贷款环比大幅增加，居民贷款以短期贷为主，显示信贷需求改善。
• M2增速回升：9月M2同比增速回升至8.3%，显示资金流动性改善。

投资建议

• 拐点首选：上海银行、平安银行、中信银行。
• 龙头银行推荐：招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。
• 选股策略：基于“龙头搭台、拐点唱戏”策略，再提出“财务余量”作为辅助维度，财务余量更大的银行更有利于在不确定性环境中实锤业绩拐点。

表格数据

• 表1：社融增量：显示2018年1月至9月社融增量及其中地方政府专项债、存款类金融机构ABS、贷款核销等数据。
• 表2：社融存量及增速：显示2018年1月至9月社融存量及增速，还原地方政府专项债后增速。
• 附表：上市银行估值比较表：显示A股上市银行的收盘价、流通市值、P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等数据。

信息披露

• 证券分析师承诺：署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 与公司有关的信息披露：本公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的。
• 股票投资评级说明：投资评级分为买入、增持、中性、减持，基于报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不承担投资风险。

总结

2018年9月金融数据表明，社融增量逐月改善趋势确立，四季度社融增速有望进一步企稳。信贷维持高增，地方政府专项债发行加速，推动社融增长，但同比仍出现小幅减少。表外融资持续收缩，企业债融资占比提升，显示融资结构优化。信贷需求改善，企业短期贷款环比大幅增加，居民贷款以短期贷为主。M2增速回升，居民存款创同期新高，显示资金流动性改善。投资建议推荐招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行等银行，基于基本面改善、息差企稳、不良率下降等核心逻辑。