20181018-天风证券-银行9月金融数据点评_信用难宽_纳入专项债的社融压力仍存_5页_1004kb

银行行业9月金融数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国银行业金融数据呈现以下特点：

• 新增贷款：9月新增RMB贷款1.38万亿元，同比多增，其中个人贷款增长显著，占新增贷款的近55%。
• 社融数据：9月社融新增2.21万亿元，主要受地方专项债纳入新口径影响，剔除专项债后社融同比少增。
• M2与M1增速：9月末M2同比增长8.3%，M1同比增长4.0%，M1增速维持低位，反映经济活跃度不足。

主要观点

信贷结构分析

• 个贷支撑信贷增长：9月个人贷款新增7544亿元，对信贷增长贡献显著，但住户中长期贷款同比略少增，显示房地产市场转冷。
• 企业贷款偏弱：企业贷款新增6682亿元，环比8月有所改善，但整体仍偏弱，中长期贷款增长相对一般，反映企业融资环境依然偏紧。
• 票据融资增长：票据融资新增1744亿元，近几个月持续增长，显示银行在信用风险上升背景下对一般企业贷款更为谨慎。

社融与非标融资

• 专项债拉动社融：地方专项债发行7389亿元，对9月社融数据影响显著，但后续社融压力仍存。
• 非标融资持续收缩：表外融资下降3210亿元，信托与委托贷款共下降2344亿元，显示非标融资规模继续负增长。
• 企业债融资恶化：企业债券净融资环比明显恶化，从3376亿元降至305亿元，反映企业债发行受阻。

关键信息

经济与政策环境

• 经济下行压力：经济下行压力加大，导致银行风险偏好下降，信贷结构偏向低风险领域。
• 政策影响：地方隐性债务整治、房地产调控及国企去杠杆政策持续，限制了信用扩张空间。
• 汇率压力：汇率压力叠加经济下行，短期市场更关注防御性投资。

投资建议

• 短期策略：短期可关注银行板块的相对收益，尤其是估值低、股息率高的大行。
• 长期关注：优质中小行在市场利率下行背景下，净息差改善空间较大，值得关注。
• 风险提示：需警惕经济下行超预期导致的资产质量恶化，以及政策收紧带来的风险。

重点标的推荐

分析师声明

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投资评级声明

• 股票投资评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

资料来源

• 天风证券研究所
• 中国人民银行官网
• 相关报告：《银行-行业专题研究：市场利率下行，净息差走向何方？》、《银行-行业专题研究:LendingClub陨落启示录》、《银行-行业研究简报：9月金融数据前瞻：料9月信贷回升，社融平稳》