20181018-招银国际-中国银行业_政策宽松效果显现_2页_574kb

睿智投资总结

核心内容概述

本报告由招银国际发布，分析了2018年10月中国银行业的金融数据及投资前景，重点探讨了政策宽松对信贷增长的影响、银行资本压力、派息率变化以及行业整体投资评级。

主要观点

1. 政策宽松效果显现

• 2018年9月新增人民币贷款达1.38万亿元，环比增长8.2%，同比增长28.8%。
• 地方政府专项债纳入社融统计口径，9月社融新增22.05万亿元，环比增长14.4%，其中95.6%来自贷款及地方政府专项债。
• 表外融资在监管约束下继续收缩，当月净减少2,890亿元；企业债融资表现低迷。
• M2增速环比回升0.1个百分点至8.3%，存款增速回升0.2个百分点至8.5%。

2. 贷款结构有所改善

• 银行风险偏好边际改善，新增票据融资环比下降57.5%，而新增企业中长期贷款环比上升11%。
• 居民贷款中，新增短期个人贷款环比上升20.6%，新增按揭贷款基本稳定，占比达31%，仍是主要贡献者。
• 预期四季度贷款将加速增长，以对冲表外融资收缩的影响，但银行信贷投向仍以个人按揭及基建类贷款为主。

3. 资本压力与派息率

• 中国计划增加系统重要性金融机构名单，20家银行将被纳入，对资本状况薄弱的股份制银行带来额外压力。
• 股份制银行普遍“破净”，难以推进股权融资，可能下调派息率。
• 民生银行已将派息率降至15%，中信银行及光大银行也可能跟进。
• 四大行仍具备维持30%派息率的能力。

4. 行业投资评级

• 招银国际维持中国银行业“优于大市”的投资评级。
• 预期银行板块三季度业绩持续提升，大型银行受惠于稳健信贷增速和息差改善。
• 股份制银行息差改善幅度更大，因货币政策宽松对其影响更显著。
• 板块股价表现将取决于资产质量指标。

关键信息

估值表（2018E）

投资建议

• 首选银行：建设银行、农业银行、工商银行、中国银行。
• 持有建议：中信银行、交通银行。
• 谨慎对待：民生银行、光大银行，因其派息率较低，且受资本压力影响较大。

投资评级定义

行业投资评级

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与实际情况存在差异，且不保证准确性。
• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业财务顾问。