20181018-华泰证券-银行_点评9月金融统计数据和社融数据_信贷稳社融弱_风险偏好待修复_4页_552kb

行业研究/动态点评总结

一、核心内容

2018年10月18日发布的行业点评聚焦于银行及非银行金融行业，重点分析了9月金融数据和社融表现，对行业投资评级、风险偏好、信贷结构及政策影响进行了深入解读。整体判断为银行板块基本面稳健，估值处于低位，具备较好的投资价值。

二、行业评级

• 银行：增持（维持）
• 银行Ⅱ：增持（维持）

三、主要观点

1. 信贷稳社融弱，风险偏好待修复

• 9月社融增量表现偏弱，主要受表外融资和债券融资拖累。
• 资管新规补充意见对表外融资的正面影响已基本消化，未来需更多政策刺激以拉动社融。
• 理财新规及降准的实施、财政发力有望改善四季度银行基本面。
• 当前银行板块估值较低，基本面稳定，是较好的投资标的。

2. 表外及债券融资偏弱，社融增速再次下行

• 9月新增社融2.21万亿元（新口径），若剔除地方债则为1.47万亿元，同比少增5269亿元。
• 表外融资降幅扩大，企业债券融资大幅下滑至142亿元。
• 新口径社融存量同比增速为10.6%，较8月下降0.2个百分点；老口径社融存量增速降至9.67%，连续第五个月下滑。

3. 企业一般性贷款增长较快，信贷风险偏好小幅修复

• 9月人民币贷款新增1.38万亿元，同比多增1119亿元。
• 企业贷款投放结构边际优化，短期和中长期贷款合计新增量提升。
• 票据融资占比下降，反映信贷风险偏好有所修复。

4. M1增速在历史底部区间徘徊，M1和M2增速剪刀差与8月持平

• 9月M2同比增速为8.3%，M1同比增速为4.0%，M1增速低于M2，说明活期存款比例下降。
• 存款成本有所上升，但三季度同业资金利率快速下行，有望对冲银行吸存压力。
• 预计未来若宽信用政策发力，M1增速有望回升。

5. 降准支持信贷投放，紧社融宽信贷利好行业息差

• 10月15日定向降准实施，为四季度信贷投放提供空间。
• 紧社融、宽信贷的宏观环境有利于银行资产端议价能力提升。
• 结合同业利率下行，银行息差有望维持在高位，行业基本面稳健。

四、重点推荐

五、关键信息

• 社融数据：9月社融增量偏弱，主要受表外融资和债券融资拖累。
• 信贷结构：企业一般性贷款增长较快，信贷风险偏好小幅修复。
• 货币增速：M1增速在历史底部区间徘徊，M1与M2增速剪刀差保持不变。
• 政策影响：定向降准实施，有望为信贷投放提供支持，利好银行息差。
• 风险提示：资产质量恶化超预期、资金利率上升超预期。

六、图表说明

• 图表1-11展示了M1、M2增速、存贷款结构、社融数据等关键指标的对比和变化趋势，为分析提供了直观数据支持。

七、免责申明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
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八、公司信息

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九、评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。