20181018-华泰证券-点评9月金融统计数据和社融数据_信贷稳社融弱_风险偏好待修复_4页_552kb

行业研究/动态点评总结

一、行业评级

• 银行：增持（维持）
• 银行Ⅱ：增持（维持）

二、核心内容

1. 金融数据与社融表现

• 9月金融数据：信贷增长稳定，但社融增量偏弱。
• 社融数据：9月新口径新增社融2.21万亿元，若剔除地方债，老口径新增社融仅为1.47万亿元，同比少增5269亿元。
• 社融增速：新口径社融存量同比增速为10.6%，较8月下降0.2个百分点；老口径增速为9.67%，连续第五个月下滑，跌至10%以内。

2. 表外融资与债券融资情况

• 表外融资降幅从上月的2674亿元扩大至2891亿元，显示表外融资持续疲软。
• 企业债券融资从3376亿元骤降至142亿元，表明企业融资需求大幅下降。
• 资管新规补充意见：7月补充意见对表外融资的正面影响已基本消化，未来需更多政策刺激以拉动社融增长。

3. 信贷风险偏好修复

• 人民币贷款：9月新增1.38万亿元，同比多增1119亿元，显示信贷环境有所改善。
• 企业贷款：新增6772亿元，同比多增2137亿元，企业贷款结构边际优化。
• 票据融资：从4099亿元降至1743亿元，占比下降，反映信贷风险偏好小幅修复。

4. 货币增长情况

• M2增速：9月同比8.3%，较上月微幅反弹。
• M1增速：9月同比4.0%，与上月持平，仍处于历史底部区间。
• M1-M2剪刀差：为-4.3个百分点，与8月持平，显示存款中活期比例下降，银行存款成本上升。
• 同业利率：三季度同业资金利率快速下行，有望对冲银行吸存压力，维持负债成本相对平稳。

5. 政策对行业的影响

• 定向降准：10月15日实施，有望为四季度信贷投放提供支持。
• 宏观环境：紧社融、宽信贷的环境有利于增强银行资产端议价能力，支撑行业息差维持高位。
• 基本面判断：当前银行板块估值较低，基本面稳定，是较好的投资标的。

三、重点推荐股票

四、主要观点

• 行业趋势：当前银行板块估值较低，基本面稳健，具备较好的投资价值。
• 政策支持：定向降准和财政发力有望促进四季度信贷投放，改善银行基本面。
• 风险偏好：市场风险偏好仍偏低，表外融资和债券融资表现疲软，需依赖政策刺激。
• 投资建议：优先关注资本充足、轻资本战略明确的银行，推荐光大、上海、招行、平安。

五、风险提示

• 资产质量恶化超预期
• 资金利率上升超预期

六、图表说明

• 图表1至图表11展示了M1/M2增速、存贷款结构、社融数据等关键指标，为分析提供数据支持。

七、免责声明

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九、评级体系说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五级。