20230312-天风证券-友邦保险-01299.HK-22H2_NBV同比+6_好于预期_看好2023年香港地区贡献高弹性增量_2页_375kb

报告摘要

友邦保险（01299）2022年H2业绩总结

核心内容

友邦保险在2022年第二季度（H2）实现NBV（新业务价值）同比增长6%，优于市场预期。尽管Q4受大陆疫情冲击影响，改善幅度环比放缓，但整体表现仍显示出业务复苏的积极信号。公司对2023年业务前景持乐观态度，尤其看好香港地区的高弹性增长。

主要观点

NBV表现：2022年H2 NBV同比提升6%，主要受益于疫情好转、东南亚地区疫情防控优化以及代理人活动率提升。全年NBV在固定汇率下同比下降5%，但H2的正增长显示出复苏趋势。
营运溢利与股息：税后营运溢利在固定汇率下同比增长5%，每股股息同比增长5.3%，显示公司盈利能力稳定。
EV与ROEV：EV（企业价值）较年初下降5.6%，主要受股份回购及投资和汇率偏差影响。ROEV（企业价值回报率）同比下降2.7个百分点至9.4%，与新资本制度下VIFB（风险调整后资本回报率）释放减少有关。
分地区表现：
- 中国内地：全年NBV同比-15%，但H2增长3%，主要得益于上海疫情防控优化、代理人活动回升及新增分公司的贡献。部分新市场如天津、石家庄、四川和湖北实现NBV增长50%，活跃代理人数增加31%。
- 香港：全年NBV增长4%，H2增长5%。尽管内地访港旅游措施仍影响业务，但澳门分公司表现突出，NBV同比增加300%。预计2023年香港业务将因通关恢复而大幅改善。
- 泰国：全年NBV增长5%，H2增长19%。代理人增员强劲，银保渠道持续增长，同时新冠相关理赔下降，推动价值率提升至93.9%。
- 新加坡及马来西亚：延续改善趋势，新加坡H2增长7%，马来西亚H2增长26%，与大众银行的独家合作推动增长。
- 其他市场：全年NBV同比下降12%，H2下降8%。主要受澳洲、南韩和越南负增长拖累，但印度、新西兰、菲律宾、斯里兰卡和中国台湾等地区实现正增长，其中印度NBV增长52%，公司跃升为印度寿险第三大公司。

关键信息

2023年展望：预计友邦中国全年NBV将同比增长10%，香港地区NBV有望实现35%的正增长。
估值分析：截至3月9日，PEV（市盈率-企业价值）为1.69倍，处于近十年36%分位数水平，估值有望进一步修复。
风险提示：
- 疫情反复可能影响业务复苏；
- 香港通关后业务发展可能未达预期；
- 银保渠道业务开展可能不如预期。

投资评级

行业：金融业/保险
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：81.55港元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数值
港股总股本（百万股）	11,669.84
港股总市值（百万港元）	951,675.50
每股净资产（港元）	25.25
资产负债率（%）	87.28
一年内最高/最低（港元）	93.65 / 57.25