20230312-财通证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2022年报_NBV同比-5_H2同比+6_超市场预期_疫情缓和后业务迅速复苏_营运溢利及股息稳定提升_6页_415kb

友邦保险2022年报总结

核心内容

友邦保险2022年全年NBV（新业务价值）同比减少5%，但下半年（H2）NBV同比增加6%，超出市场预期。这主要得益于疫情后业务快速复苏，尤其是在中国内地、中国香港、泰国、马来西亚等主要市场。尽管部分市场如澳洲、南韩和越南表现疲软，但印度、新西兰、菲律宾、斯里兰卡和中国台湾地区在下半年实现双位数增长，推动整体NBV恢复。公司预计2023年全年NBV增速为15%，2024年同比增加12%。

主要观点

• NBV增长超预期：2022年H2NBV同比增长6%，主要受益于疫情管控放松后，各主要市场业务快速复苏。
• 业务复苏强劲：疫情缓和后，友邦保险在多个市场实现NBV正增长，尤其是中国内地和中国香港，业务恢复态势显著。
• 渠道表现分化：
  • 代理渠道：全年NBV同比减少4%，但H2增长8%，占整体NBV的80%。公司通过“最优秀代理”策略，推动新入职代理人数增长13%，活跃代理人数增加31%。
  • 伙伴分销渠道：全年NBV同比增长2%，H2增长4%。银保渠道表现突出，年化新保增长10%，东亚银行等合作伙伴助力增长。
• 盈利能力稳定：固定汇率下，税后营运溢利同比增长3%，推动每股股息稳定提升5.3%。
• 市场拓展与战略布局：
  • 中国内地：业务恢复强劲，2023年前两月实现正增长，预计全年NBV增长5%。公司持续拓展新机构，如湖北、四川等地，活跃代理人数显著增加。
  • 中国香港：受益于内地访澳购险迁移，预计全年内地访客新单贡献达487亿港元，NBV增长42%。
  • 泰国与马来西亚：NBV增长显著，分别达5%和15%。泰国因NBVMargin提升和年化新保增长，表现尤为突出。
  • 其他市场：部分市场如新加坡、中国台湾等地表现稳健，而澳洲、南韩、越南则面临增长压力。

关键信息

财务表现

• NBV：2022年为30.92亿美元，同比-5%；预计2023年增长15%，2024年增长12%。
• 营运溢利：固定汇率下税后营运溢利同比增长3%，带动股息稳定提升。
• 股份回购：2022年3月宣布100亿美元回购计划，截至年底回购3.66亿股，总价值35.70亿美元，使流通股份数量减少3%。
• PEV估值：截至2023年3月10日，PEV为1.48倍，处于历史估值的12%分位，显示长期配置价值。

战略动向

• 健康保险布局：2022年8月推出“综合健康策略”，整合Discovery和Vitality的技术系统，成立Amplify Health平台，提升寿险核心竞争力。
• 并购与合作：
  • 收购菲律宾HMO组织Medi Card，拓展医疗服务网络。
  • 收购蓝十字（亚太）及宝康医疗服务有限公司，提供全面医疗保障服务。
• 渠道优化：加强代理渠道管理，推动“最优秀代理”策略，同时拓展数码平台合作伙伴，扩大市场覆盖。

风险提示

• 代理人规模回升慢于预期；
• 个人养老金产品拓展不及预期；
• 内地居民赴港购险复苏不及预期。

投资建议

• 投资评级：增持（首次）；
• 估值分析：PEV处于历史低位，长期配置价值凸显；
• 未来展望：预计2023年Q1NBV增速为10%，全年增长15%；2024年增长12%，主要驱动力来自中国内地和中国香港业务的强劲复苏。

分区域NBV预估（单位：百万美元）

行业与公司评级

• 公司评级：增持；
• 行业评级：看好。