20260319-国信证券-友邦保险-01299.HK-NBV延续稳定增长_利润持续优化_4页_185kb

友邦保险 (01299.HK) 总结

核心内容

友邦保险在2025年实现了稳健的财务表现和业务增长，其核心指标如新业务价值（NBV）和税后营运溢利均保持增长态势。公司持续优化产品组合及定价策略，有效提升了新业务价值利润率，同时通过股份回购和稳定的派息政策增强了股东回报。

主要观点

• NBV增长显著：2025年NBV达到55.16亿美元，按固定汇率同比增长15%。其中，香港市场表现尤为突出，NBV同比增长28%，而内地市场在低利率环境下仍实现2%的增长，下半年增长加速至14%。
• 市场拓展成效显著：内地地域拓展策略取得良好成果，九个新地区NBV合计增长45%。东盟市场方面，泰国NBV增长13%，新业务价值利润率高达110.9%，新加坡市场增长14%，马来西亚市场则基本持平，但下半年已有改善迹象。
• 渠道表现亮眼：“最优秀代理”渠道贡献集团73%的NBV，全年增长13%。伙伴分销渠道NBV增长22%，其中银行保险和中介伙伴渠道均实现双位数增长，显示出公司在高净值客户和多渠道合作方面的优势。
• 财务表现稳健：公司税后营运溢利为71.36亿美元，同比增长7%。每股收益（EPS）同比增长12%至67.65美仙，公司延续了稳定的派息政策，全年每股股息同比增长10%至193.08港仙。
• 盈利预测上调：公司上调了2026至2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026至2028年EPS分别为0.68/0.77/0.86美元/股，对应P/EV分别为1.21/1.05/0.92倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览（百万美元）

负债与权益概览（百万美元）

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：公司预计2026至2028年EPS分别为0.68/0.77/0.86美元/股，P/EV分别为1.21/1.05/0.92倍。
• 未来展望：友邦保险将继续受益于亚洲地区人口结构变化、财富增长及保险渗透率提升的长期趋势。公司在科技赋能、人工智能应用和产品创新方面的持续投入将进一步增强其竞争力。

风险提示

• 保费增速不及预期：若保费增长不及预期，可能影响公司整体盈利能力。
• 科技成本较高：公司在科技投入方面可能面临较高的成本压力。
• 资产收益下行：若资产收益率下降，可能对投资回报产生负面影响。

其他信息

• 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
• 分析师：孔祥、王京灵
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。