20260319-国金证券-友邦保险-01299.HK-NBV增长15_新增17亿美元回购_4页_1003kb

报告摘要

友邦保险于2025年3月19日披露年报，显示其在固定汇率下，2025年新业务价值（NBV）同比增长15%。公司同时宣布了17.43亿美元的回购计划，旨在增强股东回报。分析师维持“买入”评级，认为公司未来NBV增长韧性较强，具备长期配置价值。

NBV增长稳健：2025年NBV同比增长15%，主要由各地区业务增长驱动。
盈利能力提升：营运利润与自由盈余稳健增长，ROEV同比提升0.9个百分点至15.8%。
股东回报计划：公司推出17.43亿美元回购计划，包括基于自由盈余派付的7.43亿美元与额外10亿美元，预计2026年股东回报率将达4.0%。
区域表现分化：
- 中国内地：NBV同比增长2%，其中H2增长14%，且26年前2月增长超20%。保障型产品占比提升至44%。
- 中国香港：NBV增长28%，其中本地客户与MCV分别增长21%与35%。Margin提升至68.5%。
- 泰国：NBV增长13%，主要由Margin提升11.4个百分点至110.9%及年化新保增长2%推动。
- 新加坡：NBV增长14%，但因产品转向储蓄，Margin下降3.4个百分点至47%。
- 马来西亚：NBV持平，但Margin提升4.9个百分点至72.2%。
- 其他市场：NBV增长7%，主要由Margin提升2.7个百分点至32%推动。
盈利预测与估值：截至2026年3月18日，2026年PEV估值为1.31倍，未来盈利能力有望持续改善。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.65	0.59	0.67	0.77	0.87
每股净资产	3.85	4.12	4.28	4.48	4.69
每股内含价值	6.82	7.58	8.27	9.17	10.22
每股新业务价值	0.45	0.52	0.62	0.70	0.79
P/E	16.58	18.18	16.02	14.02	12.40
P/B	2.80	2.62	2.52	2.41	2.30
P/EV	1.58	1.42	1.31	1.18	1.06
VNBX	24.06	20.55	17.48	15.45	13.69
ROEV	14.86%	15.77%	15.93%	16.14%	16.28%