> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 友邦保险 (01299.HK) 总结 ## 核心内容 友邦保险于2025年3月19日披露年报，显示其在固定汇率下，2025年新业务价值（NBV）同比增长15%。公司同时宣布了17.43亿美元的回购计划，旨在增强股东回报。分析师维持“买入”评级，认为公司未来NBV增长韧性较强，具备长期配置价值。 ## 主要观点 - **NBV增长稳健**：2025年NBV同比增长15%，主要由各地区业务增长驱动。 - **盈利能力提升**：营运利润与自由盈余稳健增长，ROEV同比提升0.9个百分点至15.8%。 - **股东回报计划**：公司推出17.43亿美元回购计划，包括基于自由盈余派付的7.43亿美元与额外10亿美元，预计2026年股东回报率将达4.0%。 - **区域表现分化**： - **中国内地**：NBV同比增长2%，其中H2增长14%，且26年前2月增长超20%。保障型产品占比提升至44%。 - **中国香港**：NBV增长28%，其中本地客户与MCV分别增长21%与35%。Margin提升至68.5%。 - **泰国**：NBV增长13%，主要由Margin提升11.4个百分点至110.9%及年化新保增长2%推动。 - **新加坡**：NBV增长14%，但因产品转向储蓄，Margin下降3.4个百分点至47%。 - **马来西亚**：NBV持平，但Margin提升4.9个百分点至72.2%。 - **其他市场**：NBV增长7%，主要由Margin提升2.7个百分点至32%推动。 - **盈利预测与估值**：截至2026年3月18日，2026年PEV估值为1.31倍，未来盈利能力有望持续改善。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **保险收益**：2025年为21,618百万美元，同比增长11.9%。 - **归母净利润**：2025年为6,234百万美元，同比下降8.8%。 - **归母营运利润**：2025年为7,136百万美元，同比增长8.0%。 - **新业务价值（NBV）**：2025年为5,516百万美元，同比增长17.1%。 - **ROE**：2025年为14.89%，预计2026年将提升至16.04%。 - **PEV**：2026年为1.31倍，预计未来将进一步下降。 ### 股东回报 - **每股股息**：同比增长10%。 - **回购计划**：公司推出17.43亿美元回购，其中7.43亿美元基于自由盈余派付。 - **2026年股东回报率预期**：4.0%。 ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 前端销售不及预期 - 权益市场波动 - 汇率波动 ## 附录：财务指标预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.65 | 0.59 | 0.67 | 0.77 | 0.87 | | 每股净资产 | 3.85 | 4.12 | 4.28 | 4.48 | 4.69 | | 每股内含价值 | 6.82 | 7.58 | 8.27 | 9.17 | 10.22 | | 每股新业务价值 | 0.45 | 0.52 | 0.62 | 0.70 | 0.79 | | P/E | 16.58 | 18.18 | 16.02 | 14.02 | 12.40 | | P/B | 2.80 | 2.62 | 2.52 | 2.41 | 2.30 | | P/EV | 1.58 | 1.42 | 1.31 | 1.18 | 1.06 | | VNBX | 24.06 | 20.55 | 17.48 | 15.45 | 13.69 | | ROEV | 14.86% | 15.77% | 15.93% | 16.14% | 16.28% | ## 分析师信息 - **舒思勤**：执业编号 S1130524040001 邮箱：shusiqin@gjzq.com.cn - **黄佳慧**：执业编号 S1130525010001 邮箱：huangjiahui@gjzq.com.cn ## 投资建议 公司未来NBV增长潜力较大，预计将继续保持双位数增长，尤其在中国香港、中国内地及新兴市场表现突出。投资者可关注其长期配置价值，同时需注意前端销售、权益市场及汇率波动等风险因素。