> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 友邦保险2026年中期业绩总结 ## 核心内容 友邦保险在2026年上半年（H1）实现了稳健的业绩增长，其中NBV（新业务价值）在固定汇率下同比增长10%，实质汇率下增长13.2%。公司营运利润与股息保持增长，上半年通过股息及股份回购向股东返还36亿美元，展现出良好的股东回报能力。 ## 主要观点 - **NBV增长**：2026H1 NBV同比+10%，其中Q2同比+6.6%。除泰国外，其他地区均实现增长，尤其是中国内地和新加坡市场表现突出。 - **地区表现**： - **中国内地**：NBV同比+20%，年化新保同比+30%，但margin同比-4.5pct，主要受分红险切换影响。 - **中国香港**：NBV同比+10%，年化新保基本持平，margin同比+6.2pct至72.0%，MCV业务保持稳定增长。 - **泰国**：NBV同比-6%，但Q2同比+13%，年化新保同比+12%，margin同比-18.7pct至96.9%，主要受去年医疗险炒停影响。 - **新加坡**：NBV同比+10%，年化新保同比+14%，margin同比-1.7pct至45.6%，产品结构向长期储蓄险转变。 - **马来西亚**：NBV同比+10%，年化新保同比+22%，但margin同比-7.1pct至61.7%。 - **其他市场**：NBV同比+7%，其中8个市场实现正增长，年化新保同比-1%，margin同比+2.5pct至34.1%。 - **营运利润**：固定汇率下税后营运溢利同比+11%，每股增长+13%，驱动每股股息增长+10%。 - **内含价值**：实质汇率下内含价值权益较年初增长5%，年化ROEV达18.0%。 - **股东回报**：上半年通过股息及股份回购向股东返还36亿美元，释放率稳定在9.2%。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A (百万美元) | 2025A (百万美元) | 2026E (百万美元) | 2027E (百万美元) | 2028E (百万美元) | |------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 保险收益 | 19,314 | 21,618 | 24,141 | 26,808 | 29,624 | | 归母净利润 | 6,836 | 6,234 | 7,152 | 7,659 | 8,393 | | 归母营运利润 | 6,605 | 7,136 | 7,787 | 8,319 | 9,053 | | 新业务价值 | 4,712 | 5,516 | 5,985 | 6,777 | 7,508 | | ROEV（年化） | 14.86% | 15.77% | 15.28% | 15.52% | 15.55% | ### 估值与评级 - **PEV（市净价值倍数）**：截至8月19日，2026年PEV为1.12倍，处于2018年以来的10%分位，显示估值处于低位，具有长期配置价值。 - **投资评级**：建议关注长期配置价值，评级为“买入”或“增持”，预计未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%以上。 ### 风险提示 - 前端销售不及预期 - 权益市场波动 - 汇率波动 ## 附录信息 ### 财务预测摘要（损益表） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 保险服务业绩 | 5,769| 6,910| 7,609| 8,328| 9,068| | 投资业绩 | 3,610| 1,936| 2,734| 2,593| 2,649| | 净利润 | 6,853| 6,267| 7,187| 7,687| 8,431| | 归母净利润 | 6,836| 6,234| 7,152| 7,659| 8,393| ### 财务指标（美元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.66 | 0.60 | 0.69 | 0.74 | 0.81 | | 每股净资产 | 3.91 | 4.18 | 4.35 | 4.54 | 4.74 | | 每股内含价值 | 6.92 | 7.70 | 8.35 | 9.20 | 10.17 | | 每股新业务价值 | 0.46 | 0.53 | 0.58 | 0.65 | 0.73 | ### 总资产与负债（百万美元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 总资产 | 305,454 | 345,423 | 387,682 | 436,112 | 491,623 | | 总负债 | 264,641 | 301,815 | 342,286 | 388,802 | 442,214 | | 总权益 | 40,813 | 43,608 | 45,396 | 47,311 | 49,409 | ## 投资建议 友邦保险在2026年上半年展现出稳健增长的态势，尤其在NBV和股东回报方面表现良好。公司在中国内地、新加坡及马来西亚等市场持续拓展，尽管部分市场如泰国受到一次性因素影响，但整体增长动能依然强劲。建议投资者关注其长期配置价值，特别是在当前估值处于历史低位的情况下。 ## 分析师信息 - **分析师**：舒思勤（执业编号 S1130524040001） - **邮箱**：shusiqin@gjzq.com.cn - **分析师**：黄佳慧（执业编号 S1130525010001） - **邮箱**：huangjiahui@gjzq.com.cn - **联系人**：李想 - **邮箱**：lixiang6@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：73.000元 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。使用本报告需谨慎，结合自身投资目标与风险承受能力进行独立判断。 ```