通信行业专题研究：机构持仓低位，基本面向上趋势不改_32页_3mb

通信行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了通信设备行业的财务表现与未来发展趋势，指出尽管2020年受疫情影响，但行业整体呈现恢复性增长。核心内容包括营收增长、毛利率变化、费用率趋势以及投资建议。

主要观点

• 营收趋势：通信设备行业2019Q4-2020Q3营收同比分别为+0.3%、-12.7%、+12.8%和+12.8%，整体呈现复苏态势。其中，电信设备领域在20Q2和20Q3实现显著增长，非电信设备领域也保持增长，尤其是军工通信和物联网。
• 毛利率变化：短期内毛利率承压，但随着5G网络建设推进和行业成熟，毛利率有望稳步提升。主设备和光器件板块表现较好，而无线设备和光纤光缆板块受疫情影响较大。
• 费用率趋势：5G规模上量带来规模效应，费用率整体呈下降趋势。尤其是管理费用率和销售费用率，随着行业复苏和效率提升，费用率有望进一步下降。
• 行业展望：未来几个季度，随着美国对华为的压制影响减弱，以及5G建设加速，通信设备行业将进入业绩兑现期，呈现持续上升趋势。云计算、物联网等中长期成长赛道也值得关注。

关键信息

1. 营收分析

• 通信设备行业：2019Q4-2020Q3营收同比分别为+0.3%、-12.7%、+12.8%和+12.8%。
• 电信设备：2019Q4-2020Q3营收同比分别为-3.5%、-13.1%、+16.1%和+16.3%。主设备和光模块表现较好，20Q3增速达+37.2%和+34.7%。
• 非电信设备：除专网通信外，其他领域均实现增长。物联网20Q3增速达+8.5%，大数据增速达+36.7%。
• 电信运营：2017Q1-2020Q3营收同比呈波动趋势，但随着5G用户渗透率提升，整体呈现增长趋势。

2. 毛利率分析

• 通信设备行业整体：19Q4-20Q3毛利率同比分别为-0.5pp、-0.9pp、-3.3pp和-1.2pp。
• 电信设备：主设备毛利率下降明显，但随着5G建设推进，有望回升。光器件毛利率基本稳定，而光纤光缆受价格下降影响毛利率有所下滑。
• 非电信设备：IDC&CDN和物联网毛利率承压，但随着行业成熟和技术迭代，有望回升。大数据毛利率相对稳定。
• 电信运营：随着4G用户转化红利消退，毛利率略有下滑，但5G用户放量将带来回升。

3. 费用率分析

• 通信设备行业整体：19Q4-20Q3三项费用率同比分别为-1.3pp、+1.5pp、-2.5pp和-0.1pp，整体呈下降趋势。
• 电信设备：主设备费用率波动较大，但随着营收增长和降本增效，有望下降。光纤光缆费用率呈上升趋势，但随着行业回暖，预计稳中有降。
• 非电信设备：专网通信费用率上升，但随着龙头公司费用控制和收入增长，有望趋稳。物联网和北斗/军工通信费用率呈下降趋势。
• 电信运营：费用率持续下降，中国联通等公司通过降本增效实现费用率改善。

4. 投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，关注5G主设备和5G应用（云计算、物联网）两条赛道。
• 重点推荐：主设备商（中兴通讯、烽火通信）；光通信（中天科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技）；交换机/路由器（星网锐捷）；在线办公/视频会议（亿联网络、会畅通讯、梦网集团）；物联网/车联网（广和通、移远通信、拓邦股份、和而泰）；云计算（科华恒盛、光环新网、佳力图、深信服、科信技术）；边缘生态（星网锐捷、华体科技、三维通信、立昂技术、中嘉博创、天源迪科）。
• 风险提示：运营商资本开支下滑、外延转型失败、行业竞争加剧。

行业发展趋势

• 5G建设：5G基站建设加速，带动主设备和光模块需求增长，预计未来几年将持续增长。
• 云计算与物联网：受益于技术发展和数据流量增长，云计算和物联网行业持续景气，未来增长空间较大。
• 军工通信：随着军改完成和国防信息化推进，军工通信需求有望快速增长，毛利率有望回升。
• 光纤光缆：短期价格下降影响毛利率，但随着需求回暖和行业集中度提升，未来有望复苏。

结论

通信设备行业在经历短期的疫情和国际形势影响后，整体呈现恢复性增长。5G建设、云计算和物联网等中长期趋势持续推动行业增长，未来有望进入持续上升通道。建议投资者关注5G主设备和应用端，同时注意行业竞争和转型风险。