通信行业报告_18Q4释放压力19Q1开始复苏_受益4G扩容与5G建设_未来有望持续上升_37页_5mb

通信行业分析总结

核心内容概述

通信设备行业在2018年第四季度和2019年第一季度表现出营收增长放缓的趋势，但随着4G网络扩容和5G建设的推进，未来有望加速增长。行业整体处于4G向5G过渡期，部分子行业如云计算、大数据、物联网等表现相对突出，而光纤光缆虽保持增长，但可持续性较差。净利润方面，18Q4因商誉减值大幅下滑，但19Q1中兴通讯扭亏为盈，带动行业净利润同比大幅增长。未来随着4G和5G建设推进，行业有望进入持续上升通道。

主要观点

1. 营收情况

• 行业整体营收：2018Q4同比增长0.03%，2019Q1同比增长0.9%，扣除中兴后分别增长7.2%和10.9%。
• 结构性增长：云计算（IDC&CDN）、大数据、物联网表现突出，增长持续性强；光纤光缆增长20%-25%，但未来可持续性较差。
• 细分行业分析：
  • 无线设备：18Q4和19Q1营收增速分别为12.5%和28.5%，显示行业复苏迹象。
  • 主设备：中兴通讯受美国事件影响，营收增速为-17.0%和-19.3%，但随着4G和5G建设推进，预计后续收入将恢复增长。
  • 网络优化：营收增速出现波动，18Q4和19Q1分别为-1.9%和8.9%，未来需求有望快速增长。
  • 光纤光缆：营收增速保持较高，但受移动降价压力影响，未来增长可能放缓。
  • 光器件：19Q1首次出现营收下滑，预计随着5G建设推进，行业有望恢复增长。

2. 毛利率变化

• 整体趋势：连续11个季度毛利率下滑，但随着4G扩容和5G建设，毛利率有望企稳回升。
• 细分行业分析：
  • 无线设备：毛利率开始企稳，18Q4和19Q1分别提升9.7pp和-2.4pp。
  • 主设备：中兴通讯毛利率回升明显，18Q4和19Q1分别提升4.6pp和12.0pp。
  • 网络优化：毛利率持续下滑，但随着行业集中度提升和5G需求，有望回升。
  • 光纤光缆：毛利率下降，受价格竞争影响，未来增长可能受限。
  • 光器件：毛利率稳定，受益于规模效应和新技术需求。
  • 非电信领域：大数据、物联网毛利率正常下滑，但维持较高水平；北斗/军工毛利率企稳回升。

3. 费用率趋势

• 整体费用率：18Q4和19Q1分别上升2.4和1.0个百分点，扣除中兴后略有下降。
• 细分行业分析：
  • 无线设备：费用率稳定，随着5G投入，未来可能上升。
  • 主设备：费用率受美国限制令影响，但随着恢复，费用率有望下降。
  • 网络优化：费用率呈下降趋势，未来有望稳中有降。
  • 光纤光缆：费用率稳中有降，受益于规模效应。
  • 光器件：费用率略有上升，主要由于研发和股权激励。
  • 非电信领域：专网通信费用率上升，但未来有望下降；物联网费用率波动，随着行业成熟有望趋稳。

关键信息

4. 净利润与ROE

• 净利润：18Q4同比下降239.3%，19Q1同比增长246%，主要受中兴扭亏为盈影响。
• ROE：18Q4大幅下降，19Q1开始回升，未来有望持续上升。

5. 投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点推荐：
  • 主设备：中兴通讯（预计19年净利54亿，22倍PE）
  • 天线射频：沪电股份、通宇通讯
  • 光通信：中际旭创、剑桥科技、光迅科技、天孚通信
  • 5G基础设施：华体科技、星网锐捷、天源迪科、三维通信、中嘉博创
  • IDC：光环新网、宝信软件
  • 云计算云视频：亿联网络、深信服
  • 物联网：移为通信、拓邦股份、高新兴、日海智能
  • 专网通信：海能达
  • 军工通信：海格通信、红相股份

6. 风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业增长。
• 外延转型失败：可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致价格战和毛利率承压。

行业展望

• 4G扩容与5G建设：将推动行业收入和毛利率回升。
• 新兴领域：云计算、大数据、物联网等将持续增长。
• 行业整合：随着市场竞争加剧，行业集中度将进一步提升。
• 技术升级：5G和边缘计算等新技术将带来新的增长点。

重点企业表现

• 中兴通讯：受美国事件影响，但19Q1扭亏为盈，未来有望恢复增长。
• 亿联网络：受益于VCS业务增长，毛利率提升。
• 海能达：海外份额提升，费用控制有效。
• 星网锐捷：受益于数据中心和云桌面业务，增长潜力大。
• 海格通信：军工通信业务恢复，毛利率提升。

图表与数据支持

• 图表1：显示营收连续19季增长但放缓，结构性增长趋势。
• 图表2：毛利率连续11季度下滑，但未来有望企稳回升。
• 图表3：费用率稳中有升，显示行业复苏迹象。
• 表格1：详细展示各子行业营收变化情况。
• 表格2：毛利率变化趋势，显示行业复苏迹象。
• 表格3：费用率变化趋势，显示行业复苏迹象。

总结

通信设备行业在2018Q4和19Q1表现出营收增长放缓，但随着4G和5G建设推进，未来有望加速增长。行业整体毛利率连续下滑，但随着技术升级和需求增长，未来有望企稳回升。费用率在多个季度下降后趋于稳定，随着5G投入，未来可能稳中有升。投资建议中，重点推荐主设备、光通信、IDC、云计算云视频、物联网、专网通信和军工通信领域。风险提示包括运营商资本开支下滑、外延转型失败和行业竞争加剧。行业整体处于复苏阶段，未来增长前景光明。