通信行业中报业绩综述：新基建决定行业高度，推动板块持续走强-20200921-渤海证券-19页_1mb

通信行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，通信行业在疫情冲击下经历了一次经营波动，但整体业绩已明显恢复，特别是二季度表现出强劲增长，显示出通信行业的高景气度。行业毛利率在二季度有所回落，但净利率恢复明显，呈现上升趋势。通信行业整体估值处于历史估值箱体中部，随着5G建设加速，行业有望持续走强。

主要观点

• 业绩恢复：通信板块上半年营收同比增长5.03%，归母净利润同比下降2.64%。二季度营收同比增长13.47%，净利润同比增长33.85%，显示出行业复苏趋势。
• 毛利率与净利率：毛利率维持在25%左右，净利率整体上升，特别是设备和终端板块表现突出。通信服务板块因疫情催生的数据业务增长而基本面改善。
• 5G建设带动行业增长：5G网络建设成为行业投资主线，带动设备、终端、物联网等板块需求增长，推动行业景气度提升。
• 费用下降：整体费用有所下降，销售费用和管理费用下降幅度较大，研发费用占比持续上升，尤其在设备板块表现突出。
• 细分行业分化：不同子行业在营收和利润增长上表现不一，终端和配件、综合电信设备、通信运营等板块表现较好，而智能卡、网规网优等板块则呈现下滑趋势。

关键信息

1. 上半年通信行业经营快速消除疫情影响

• 营收与净利润波动：行业营收与净利润在一季度受到疫情影响，但二季度迅速恢复，基本填平一季度下滑。
• 子行业表现：
  • 终端和配件：营收和利润同比环比大幅增长，主要受华为链备货和5G换机潮影响。
  • 通信运营：保持平稳增长，受益于在线业务发展。
  • 综合电信设备：净利润增长明显，受益于5G基站建设。
  • 军工和卫星通信：利润出现大幅波动，但二季度有所回升。
  • 行业专网和物联网：营收环比增长显著，但利润下滑。

2. 通信行业费用有所下降

• 费用结构变化：销售费用、管理费用和财务费用整体下降，但设备板块费用有所回升。
• 费用占比：
  • 销售费用占比下降，显示企业成本控制能力增强。
  • 管理费用占比下降，主要得益于费用率控制。
  • 财务费用受汇率波动影响，有较大波动。

3. 通信上市公司经营情况

• 营收增长：上半年营收增长和减少的公司数量分别为43家和57家，环比增长的公司达91家。
• 净利润增长：78家公司盈利，其中49家净利润同比增长，91家净利润环比增长。
• 重点公司表现：
  • 中兴通讯、中际旭创、新易盛、三安光电、思瑞普、乐鑫科技、移远通信、中国卫星、天奥电子等被重点推荐。

4. 通信行业估值与投资策略

• 行业估值：通信行业整体PE（TTM）为47.59倍，设备子行业为46.50倍，通信服务子行业为50.09倍。
• 投资主线：5G网络建设成为投资主线，行业进入业绩兑现期，设备、运营和应用三个板块将依次受益。
• 推荐品种：
  • 5G综合电信设备：中兴通讯
  • 5G光通器件：中际旭创、新易盛
  • 5G器件类：三安光电、思瑞普
  • 物联网：乐鑫科技、移远通信
  • 卫星通信：中国卫星、天奥电子

风险提示

• 市场整体下跌：大盘持续下跌可能导致通信行业估值下降。
• 5G推进不及预期：5G建设进度若落后预期，可能影响行业增长。

投资策略

• 聚焦细分行业龙头：关注具备高增长潜力和市场竞争力的公司，如中兴通讯、中际旭创等。
• 长期跟踪订单与产能：设备和终端板块的订单与产能变化是行业增长的重要指标。
• 关注5G应用爆发：随着5G网络建设全面铺开，5G应用将带来新的增长点，如物联网、车联网等。

总结

通信行业在2020年上半年表现出强劲的恢复能力，特别是在5G建设的推动下，设备和终端板块成为主要增长动力。行业毛利率和净利率逐步回升，费用控制良好，研发投入持续增加，显示出行业技术升级和未来增长潜力。随着5G网络建设的全面展开，通信行业有望进入为期3~5年的景气周期，投资重点应放在设备、运营和应用板块，特别是细分行业龙头公司。未来需关注5G建设进度、行业估值变化及市场整体走势，以制定合理的投资策略。