20180102-广发证券-宏观经济即时短评_值得关注的建筑业PMI高_8页_793kb

建筑业PMI高景气度分析总结

核心内容

当前中国经济呈现出两个主要特征：小周期放缓与较高的韧性。这一特征在12月的PMI数据中得到体现，显示了经济在放缓背景下仍保持稳定增长态势。

主要观点

• 经济韧性显著：尽管处于小周期放缓阶段，但经济仍表现出较强的韧性，主要体现在需求端的新增驱动（如婴儿潮、朱格拉周期、工程师红利）以及外需的持续强劲。
• PMI数据符合预期：12月PMI为51.6，小幅放缓0.2个点，与历史季节性波动一致，同时国内订单、生产回落，但采购和进口仍保持惯性上升，新出口订单表现良好，生产经营活动预期指数创3个月新高。
• 企业规模差异明显：大型企业PMI显著优于小型企业，这种差异可能与环保政策的执行力度有关，大企业更易达到环保标准，从而维持较高景气度。这种差异持续存在，可能预示着行业集中度的提升。
• 建筑业高景气度：12月建筑业PMI升至63.9，创2012年以来新高，显示建筑业持续繁荣。建筑业的高景气对制造业有明显的带动作用，且与制造业PMI走势基本一致。
• 房地产投资潜力：建筑业PMI与房地产新开工密切相关，当前低库存、棚改政策超预期、租购并举等政策因素，均对2018年房地产投资形成支撑，存在超预期增长的可能。

关键信息

• PMI数据趋势：

  • 12月PMI为51.6，较上月小幅放缓0.2个点。
  • 非制造业PMI为55.0，环比上升0.2个点。
  • 新出口订单表现强劲，显示外需端持续强劲。
  • 生产经营活动预期指数上升0.8个点至3个月高点。

• 企业规模差异：

  • 大型企业PMI显著高于小型企业，2012-2015年均值为3.2，2015年后均值升至4.2。
  • 2016Q3-2017Q1期间，企业景气度差异达到5.5，与去产能政策相关。
  • 2018年12月，中小企业景气度下降至49以下，而大企业回升，可能与环保政策执行有关。

• 建筑业与房地产关系：

  • 建筑业PMI与房地产新开工趋势同步。
  • 2017年11月房地产新开工突然大增，成为12月建筑业PMI上升的背景。
  • 当前新房库存处于历史低位，加上棚改和租购并举政策，为2018年房地产投资提供支撑。

• 风险提示：

  • 经济上行或下行压力可能超出预期。
  • 地产政策的累积影响可能对市场产生显著影响。

图表说明

• 图1：12月PMI较上月小幅放缓0.2个点。
• 图2：国内订单和生产PMI回落，采购和进口PMI惯性上升。
• 图3：新出口订单表现良好，显示外需端强劲。
• 图4：生产经营活动预期指数上升至3个月高点。
• 图5：企业景气度差异在2015年前后明显分化。
• 图6：2018年12月中小企业景气度下降，大企业回升。
• 图7：建筑业PMI与制造业PMI走势基本吻合。
• 图8：建筑业PMI与房地产新开工趋势同步。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，2016年新财富最佳分析师入围，拥有10年宏观研究经验。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束：资深分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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