20250630-开源证券-兼评6月PMI数据_两重_接力支撑PMI_预计Q2GDP约5.2_9页_1mb

宏观经济点评报告总结

制造业PMI分析

• PMI数据：2025年6月制造业PMI为49.7%，环比小幅回升0.2个百分点，仍处荣枯线下。
• 供需情况：需求端表现优于供给端，新订单、新出口订单、进口分别回升0.4、0.2、0.7个百分点。分行业看，食品及酒饮料精制品、专用设备等行业扩张，地产链持续收缩。
• 生产价格：PMI原材料购进价格与出厂价格环比均回升1.5个百分点，PPI同比预计-3.1%，较前值回升。
• 企业类型：大型、中型企业PMI分别上升0.5、1.1个百分点，小型企业PMI下降2.0个百分点，反映“两重”政策对大中企业支持，小型企业抢出口效应减弱。民企景气度PCI指数下滑至49.3%，分项指标普遍下行。

非制造业PMI分析

• 建筑业PMI：6月回升1.8个百分点至52.8%，基建商务活动指数下降5.6个百分点至56.7%，房建降幅预期收窄。
• 专项债发行：截至6月30日专项债发行进度49.1%，同比提速。政策支持“两重”项目，基建维持高景气预期。
• 服务业PMI：6月服务业PMI微降至50.1%，新订单改善0.3个百分点至46.9%。行业分化明显，通信、金融、保险等行业表现较好。

GDP预测

• Q2GDP增速：预计2025年Q2GDP同比增速为5.2%，其中第一、二、三产业对比分别为3.5%、5.2%、5.4%。
• PMI修复驱动：“两重”政策接力“两新”政策支撑内需，出口保持韧性。当前经济修复主要受益于“三抢”共振（抢出口、抢生产、抢消费补贴），后续政策性金融工具可能进一步落地。

风险提示

• 政策变化超预期
• 美国经济超预期衰退

关键驱动因素分析

• 短期支撑：政策性金融工具释放、“两重”专项债加速落地
• 中期看点：以旧换新消费补贴退坡、基建投资结构优化
• 需谨慎：外需不确定性增加、企业经营分化持续

报告综合分析重点区域宏观指标，强调PMI修复对内需的支撑作用，并平衡评价政策效果与潜在风险因素。