20180102-中原证券-PMI数据点评_制造业景气度保持韧性_经济运行稳中趋缓_8页_523kb

制造业景气度保持韧性，经济运行稳中趋缓

核心内容

2018年12月中国制造业采购经理指数（PMI）报51.6%，较前值回落0.2个百分点，与年内均值持平。整体经济运行仍保持“稳中趋缓”的态势，新旧动能转换尚未完成，出口、消费和投资三驾马车动力不足。非制造业PMI报55%，较前值上升0.2个百分点，服务业和建筑业为主要支撑。

主要观点

• 制造业PMI小幅回落：尽管PMI处于扩张区间，但生产与新订单指数均有所下滑，显示经济内生动力趋弱。
• 成本上升与环保限产影响明显：冬季取暖需求和环保限产政策推高了上游成本，抑制了制造业生产与消费。
• 出口景气度回升：新出口订单指数上升1.1个百分点，主要得益于海外经济复苏、美元加息及减税政策，以及消费品进口关税下调。
• 库存调整呈现季节性特征：原材料和产成品库存双双回落，与价格上行形成“弱滞涨”格局。
• 企业规模分化显著：大型企业景气度持续改善，而中小企业则因成本压力跌出扩张区间，需政策扶持。
• 非制造业保持增长：建筑业和服务业支撑非制造业PMI，其中建筑业表现尤为强劲，服务业虽小幅回落但仍在扩张区间。

关键信息

1. 制造业PMI数据

• 12月官方制造业PMI为51.6%，较前值回落0.2个百分点，与年内均值持平。
• 生产指数为54%，新订单指数为53.4%，均处于临界点以上。
• 原材料库存指数为48%，从业人员指数为48.5%，供应商配送时间指数为49.3%，均低于临界点。
• 财新PMI为51.5%，较前值上升0.7个百分点，显示中小企业信心增强。

2. 出口与外需

• 新出口订单指数上升1.1个百分点至51.9%，进口指数上升0.2个百分点至51.2%。
• 海外主要经济体PMI走强，美元加息和减税政策对出口有利。
• 消费品进口关税下调，利好1月日用品进口。

3. 库存与价格

• 原材料购进价格指数上升2.4个百分点至62.2%，PPI上行压力增加。
• 原材料和产成品库存双双回落，显示“弱滞涨”趋势。
• 库存调整具有季节性，与年底资金回笼有关。

4. 企业规模分化

• 大型企业PMI为56.4%，较前值上升0.3个百分点。
• 中型企业PMI为51.8%，较前值回落0.5个百分点。
• 小型企业PMI为48.8%，跌出扩张区间，显示其经营环境仍需改善。

5. 非制造业PMI

• 非制造业PMI为55%，较前值上升0.2个百分点，高于年均值。
• 建筑业PMI为63.9%，较上月提升2.5个百分点，成为主要增长动力。
• 服务业PMI为53.4%，小幅回落但仍在扩张区间，呈现季节性特征。

风险提示

• 美国加息节奏加快，可能影响全球资本流动。
• 货币环境持续从紧，对融资成本和投资意愿形成压力。
• 年初弱滞涨压力可能过快释放，需警惕成本推动型通胀。

总体展望

2018年全年经济运行预计“稳中趋缓”，一季度增速或将与2017年四季度持平，维持在6.8%左右。制造业景气度仍具韧性，但需关注成本上升、环保限产及融资环境带来的下行压力。非制造业保持平稳增长，建筑业和服务业是主要支撑力量。中小企业景气度回落，需加强政策支持以改善其经营环境。