20180102-广发证券-值得关注的建筑业PMI高景气度_8页_1003kb

建筑业PMI高景气度分析总结

核心内容

2018年12月建筑业PMI升至5年以来的高点，达到63.9，显示出建筑业持续的高景气度。这一现象不仅反映了建筑业自身的强劲表现，也对制造业产生了积极的带动作用。同时，中国经济整体呈现出“小周期放缓”与“较高韧性”的双重特征，12月PMI数据与这一特征高度吻合。

主要观点

• 经济特征：中国经济正处于小周期放缓阶段，但具有较高的韧性，主要得益于内生需求、供给收缩及外需高景气。
• PMI表现：12月PMI为51.6，小幅放缓0.2个点，但仍符合季节性和政策影响的预期。
• 建筑业带动作用：建筑业PMI的高景气度对制造业表现有显著带动效应，两者历史走势大致吻合。
• 房地产投资潜力：建筑业PMI背后是地产新开工，低库存及政策支持（如棚改、公租、租购并举）可能使2018年房地产投资超预期。

关键信息

1. 12月PMI数据特点

• PMI整体：51.6，较上月小幅放缓，但仍保持在扩张区间。
• 细分指标：
  • 国内订单和生产回落，但采购和进口PMI惯性上升。
  • 新出口订单表现良好，显示外需端持续强劲。
  • 生产经营活动预期指数上升至3个月来高点，反映企业信心增强。
  • 非制造业PMI为55.0，继续上升0.2个点。

2. 企业规模差异

• 大型与小型企业差异：大型企业PMI显著好于小型企业，景气度差异扩大，可能与环保政策对小企业的影响有关。
• 历史对比：2012-2015年景气度差异均值为3.2，2015年后均值升至4.2，2016Q3-2017Q1达到5.5的峰值。
• 当前趋势：12月中小企业景气度下降至49以下，而大企业回升，显示行业集中度可能继续提升。

3. 建筑业PMI分析

• 建筑业PMI：12月为63.9，较上月上升2.5个点，创2012年以来新高。
• 建筑业与房地产关系：建筑业PMI与房地产新开工存在趋势同步性，11月房地产新开工突然大增可能是12月建筑业PMI走高的背景。
• 房地产投资预期：2018年房地产投资存在超预期可能，主要支撑因素包括：
  • 婴儿潮带来的购房与置换需求；
  • 新房库存处于历史低位；
  • 棚改任务量显著高于预期（580万套）；
  • 租购并举政策对地产投资形成支撑。

风险提示

• 经济波动风险：经济上行或下行压力可能超出预期。
• 地产政策风险：地产政策的累积影响可能对市场产生较大冲击。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，拥有10年宏观研究经验，2016年获新财富最佳分析师入围。
• 周君芝、贺骁束：资深分析师，分别具有经济学博士和硕士背景，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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