20260531-申万宏源-中采PMI点评（2026.05）_5月PMI的_韧性_与_压力_9页_637kb

2026年5月PMI分析总结

核心内容概述

2026年5月，国家统计局公布制造业PMI为50%（前值50.3%），非制造业PMI为50.1%（前值49.4%）。整体来看，制造业PMI维持在临界点附近，表现出一定的韧性，但结构上的压力仍有所显现。非制造业PMI则有所回升，显示内需边际改善。

主要观点

制造业PMI

• 整体表现：制造业PMI小幅回落0.3个百分点至50%，基本持平季节性。
• 生产韧性：生产指数回落0.3个百分点至51.2%，但仍保持扩张。
• 需求分化：新订单指数回落0.7个百分点至49.9%，其中新出口订单指数回落1.7个百分点至48.6%，反映外需走弱；内需订单指数回落0.5个百分点至50.1%，仍处于扩张区间。
• 供给压力：采购量指数回落1.3个百分点至49.8%，原材料库存指数回落0.7个百分点至48.6%，显示供给端压力加大。
• 行业分化：
  • 高技术、装备制造业PMI分别回升0.7和0.3个百分点至52.9%和52.1%，受益于海外能源转型和AI需求。
  • 消费品制造业PMI回落1个百分点至49.7%，高耗能行业PMI回落0.8个百分点至47.1%；石油加工、化学纤维、橡胶塑料等PMI低于临界点，显示高油价对供给端的持续冲击。

非制造业PMI

• 整体表现：非制造业PMI回升0.7个百分点至50.1%。
• 建筑业回升：建筑业PMI回升0.8个百分点至48.8%，其中房屋建筑业有所回升，土木工程建筑业景气保持在52%以上。
• 服务业改善：服务业PMI回升0.7个百分点至50.3%，部分行业如铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等处于较高景气区间；而航空运输、房地产等行业景气偏低。
• 分项表现：
  • 服务业新订单指数回升0.5个百分点至45.3%，从业人员指数小幅回落至46.4%。
  • 建筑业新订单指数回升1.9个百分点至43.5%，从业人员指数上行1.8个百分点至41.4%。
  • 价格指数方面，服务业投入品价格指数回升0.8个百分点至52%，销售价格指数回升1个百分点至48.9%；建筑业投入品价格指数回落1.2个百分点至53.7%，销售价格指数回落0.4个百分点至48.6%。

关键信息

• 外部因素：高油价对发达经济体需求产生负面影响，导致新出口订单指数回落。
• 政策支持：城市更新和“六张网”建设等政策持续加码，可能推动内需相关领域修复。
• 未来展望：二季度经济面临阶段性下行风险，结构分化可能加剧，尤其是石化链相关行业仍面临供给冲击。
• 风险提示：
  • 外部环境变化
  • 房地产形势变化
  • 稳增长政策推进速度不及预期

数据图表概览

• 图1：4月制造业PMI维持扩张区间。
• 图2：历年5月制造业PMI环比表现。
• 图3：制造业生产、新订单指数表现。
• 图4：5月新出口订单指数降幅较大。
• 图5：制造业PMI分项指标变化。
• 图6：制造业PMI新出口订单、新订单分项。
• 图7：制造业采购量、生产经营活动预期分项。
• 图8：制造业在手订单、产成品库存分项。
• 图9：制造业原材料购进价格、库存分项。
• 图10：非制造业、制造业PMI对比。
• 图11：服务业新订单、从业人员指数分项。
• 图12：服务业投入品价格、销售价格分项。
• 图13：建筑业新订单、从业人员指数分项。
• 图14：建筑业投入品价格、销售价格分项。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）。

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