20180102-英大证券-中小PMI走软预示经济压力_8页_360kb

中小PMI走软预示经济压力总结

核心内容

本报告分析了2017年12月中国制造业和非制造业PMI数据，指出中小企业PMI走软可能预示着经济面临压力。报告认为，大型企业PMI的扩张对中小企业的影响正在减弱，同时总需求层面存在下滑风险，特别是就业和消费信贷方面的负面信号。

主要观点

1. 大型企业PMI惯性扩张，中小企业PMI走软

   • 大型企业PMI为53.0%，微升0.1个百分点，仍保持扩张。
   • 中型企业PMI为50.4%，微落0.1个百分点，继续扩张。
   • 小型企业PMI为48.7%，下降1.1个百分点，位于临界点以下。
   • 中小企业PMI的回落与大型企业PMI放缓形成共振，未来需警惕经济数量型紧缩。

2. 总需求下滑风险上升

   • 就业分项持续萎缩，表明经济中的就业形势不容乐观。
   • 消费贷杠杆效应式微，可能影响消费潜力，进而压制经济数据。
   • 尽管消费信贷暂时支撑了部分数据，但未来还款压力可能抑制消费。

3. 制造业PMI扩散图显示结构性矛盾

   • 生产和新订单指数高于临界点，表明市场需求仍有一定释放。
   • 原材料库存和供应商配送时间指数低于临界点，反映企业库存紧张、供应链压力大。
   • 从业人员指数持续下滑，显示制造业用工减少，企业经营策略保守。

4. 非制造业PMI整体扩张但动能减弱

   • 非制造业商务活动指数为55.0%，略升，但扩张步伐放缓。
   • 投入品价格指数保持上涨，但涨幅收窄。
   • 服务业新订单指数为50.9%，建筑业新订单指数为58.1%，显示不同行业表现不一。
   • 从业人员指数为49.3%，继续低于临界点，就业前景依然低迷。

5. 消费潜力受就业与信贷影响

   • 就业分项与新订单指数之间的相关性减弱，表明消费增长与就业修复脱节。
   • 个人消费贷和P2P贷款在2017年扩张迅速，短期内支撑了消费数据。
   • 随着消费贷进入还款期，若就业未回升，消费潜力可能面临下行压力。

关键信息

• PMI数据时间范围：2017年12月
• 制造业PMI：51.6%，环比下降0.2个百分点，仍位于荣枯线上
• 非制造业PMI：55.0%，环比上升0.2个百分点，但存在收缩迹象
• PMI构成：由生产、新订单、从业人员、供应商配送时间、原材料库存等5个分类指数加权计算而成
• 报告有效期：1-2个月
• 风险提示：数据分析方法可能存在逻辑或修正问题，需持续跟踪数据变化以验证结论

数据分析逻辑

• 大型企业PMI扩张对中小企业的带动作用减弱，说明经济传导机制出现变化。
• 就业分项持续萎缩，反映经济扩张缺乏数量支撑，存在滞胀迹象。
• 消费信贷虽在短期内支撑了消费数据，但其持续性存疑，未来可能成为拖累因素。
• 投入品价格指数上涨，但销售价格指数回落，显示企业成本压力大，利润空间受限。

未来展望

• 需警惕总需求萎缩带来的经济下行压力。
• 企业经营策略趋于保守，可能抑制经济扩张。
• 消费信贷的支撑作用可能减弱，影响长期消费潜力。
• 报告建议关注后续数据变化，适时调整经济预期和投资策略。